建设银行披露2021 年一季报

    　　2021 年一季度营收同比增长3.4%，拨备前利润增长3.4%，归母净利润增长2.8%，年化后加权ROE 为14.42%，同比下降0.67 个百分点。

    　　净息差收窄拖累营收增速，存贷款实现较好增长一季度公司净息差为2.13%，同比收窄13bps，是拖累营收增速下降的主要原因。公司按揭贷款比重约为35%，一季度按揭重定价对公司净息差带来较大拖累。全年来看预计净息差同比收窄，但收窄幅度较2019 年的13bps 会明显缩小。

    　　贷款扩张较好，存款增速亮眼。一季度公司贷款扩张5.0%，2020 年信贷全年扩张11.7%，一季度信贷需求旺盛，公司信贷投放节奏较快。

    　　一季度公司存款扩张了7.3%，表现亮眼，反映了公司较强的揽存能力。

    　　在存款实现较好增长情况下，公司压缩了主动负债，同业负债和发行债券规模较年初下降了10.0%。

    　　手续费及佣金收入实现较好增长

    　　一季度公司手续费及佣金净收入同比增长8.82%，较2020 全年3.32%的增速提升了5.5 个百分点，主要是一季度代理业务、托管及其他受托业务等产品收入实现较快增长。

    　　资产质量稳定，拨备覆盖率小幅提升

    　　期末公司不良率为1.56%，较年初持平，资产质量稳定。一季度公司信贷成本1.22%，较去年同期下降了5bps，但比2020 年全年提升了2bps。期末公司拨备覆盖率214.9%，较年初提升1.7 个百分点。

    　　投资建议

    　　业绩符合预期，维持公司2021~2023 年净利润2915/3180/3512 亿元预测，对应增长6.5%/9.1%/10.4%；当前股价对应的动态 PE 为6.1x/5.6x/5.1x，PB 为0.70x/0.65x/0.59x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济复苏不及预期可能对银行资产质量产生不利影响。