建设银行披露2021 年中报
公司上半年归母净利润1533 亿元,同比增长11.4%,增速较一季度回升8.3 个百分点,主要是拨备反哺利润,该因素贡献净利润增速回升6.3 个百分点。公司上半年营业收入同比增长7.0%,PPOP 同比增长4.4%,均较一季度小幅回升。从规模看,公司上半年总资产同比增长7.9%,保持行业平均水平的增速。
资产质量有所改善
公司二季末不良率1.53%,较一季末降低3bps;关注率2.80%,较年初下降15bps;我们测算的上半年不良生成率0.55%,同比大幅降低23bps;不良/逾期90 天以上贷款201%,较年初小幅降低3 个百分点,基本上保持稳定;二季末逾期率1.08%,较年初降低1bps。总体来看,公司上半年资产质量同比有所改善。公司二季末拨备覆盖率222%,较一季末上升7 个百分点。
净息差同比下降,料下半年企稳
公司上半年净息差2.13%,可比口径同比下降7bps,其中生息资产收益率同比下降8bps,计息负债付息率同比上升1bp。具体来看,主要是LPR 下降导致贷款利率同比降低19bps,以及存款竞争激烈,导致存款成本同比上升9bps。往后看,我们预计随着贷款重定价结束以及存款自律定价机制改革,预计公司下半年净息差将企稳。
投资建议
公司表现符合预期,我们保持盈利预测不变,预计2021~2023 年净利润2915/3180/3512 亿元, 同比增长6.5%/9.1%/10.4% , EPS1.13/1.24/1.37 元,同比增长6.7%/9.4%/10.7%,当前股价对应的动态PE 为5.2x/4.7x/4.3x ,维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。