营收& 利润增速齐升，业绩稳中有增。公司前三季度营收+9.3%，归母净利润+12.8%，增速较上半年双双提升；Q3 单季度营收+14.1%，归母净利润+15.6%。前三季度拆分收入结构来看：（1）净息差2.12%，环比-1bp（Q1环比-6bps，Q2 环比持平），主要受利率市场化稳步推进、产品结构变化和存款竞争激烈等因素影响所致；规模稳步扩张，以量补价驱动利息净收入同比+4.9%。（2）手续费及佣金净收入同比+6.2%，主要是托管及其他受托业务、理财产品、代理业务等产品收入增长带动。（3）其他非息收入同比大增50%，主要是投资收益及公允价值变动收益带动。从成本端来看，减值计提同比节约11.4%，综合信用成本环比下行16bps 至1.09%，为利润增长带来正向贡献。

    　　资产负债摆布上，贷款稳步扩张，存款增速略有放缓。总资产规模突破30 万亿，同比+6.5%。贷款同比+10.4%，环比+1.9%，贷款占生息资产比重提升至60.7%。贷款结构上，公司贷款增速快于个人贷款（分别为+12.1%、+8.4%），企业贷款占比达56.2%。负债端，存款同比增速略有放缓，同比+7.6%，环比+1.0%。存款结构上，个人存款增速快于公司存款（分别+10.8%、+3.9%），零售存款占比提升至51%。此外，存款活化率小幅下行至51.6%。

    　　不良率稳步下行，拨备覆盖率增厚至229%。Q3 单季度公司小幅新增不良额18.7 亿元，不良率环比持续下行2bps 至1.51%；拨备覆盖率环比+6.16pcts 至228.55%，拨贷比小幅提升5bps 至3.46%。整体而言，公司资产质量保持稳健，仍反映后疫情时代影响，随着经济复苏节奏加快，资产质量有望持续改善。

    　　资本方面，期末资本充足率和核心一级资本充足率分别为17.25%和13.40%，环比小幅上行，主要系公司2021 年8 月发行800 亿元二级资本债券，资本实力稳步增强。

    　　盈利预测与评级：我们调整公司2021、2022 年EPS 至1.13 元、1.20 元，预计2021 年底每股净资产为9.89 元，以2021.10.29 收盘价计算，对应的2021 年底的PB 为0.60 倍。维持对公司的“审慎增持”评级。

    　　风险提示：不良超预期暴露、监管政策超预期变化