业绩增长保持稳定。2022 年一季度实现营业收入2322 亿元，同比增长7.3%，增速较去年年报小幅降低1.8 个百分点;其中利息净收入1595 亿元，同比增长8.4%；一季度实现归母净利润878 亿元，同比增长6.8%，增速较去年年报回落，但较去年年报的两年平均增速小幅回升0.3 个百分点。2022 年一季度年化加权平均ROE14.0%，同比下降0.4 个百分点。

    资产增速略低于行业平均水平，稳健扩张。2022 年一季末总资产同比增长9.0%至32.0 万亿元，增速略低于行业整体水平。其中存款同比增长7.9%至23.9 万亿元，贷款同比增长12.1%至19.7 万亿元。一季度末核心一级资本充足率13.67%，一级资本充足率14.21%，资本充足率17.91%，均满足监管要求。

    净息差保持稳定。公司一季度日均净息差2.15%，同比小幅上升2bps。环比来看，今年一季度净息差较去年四季度降低1bp。总体来看，公司单季度的日均净息差自去年以来基本上保持稳定。

    手续费净收入微降。2022 年一季度手续费净收入411 亿元，比去年同期微降，主要是支持实体经济发展，继续对客户采取减费让利的措施，部分产品收入同比下降。

    成本收入比保持稳定。2022 年一季度业务及管理费426 亿元，同比增长3.9%，成本收入比18.3%，同比小幅下降0.6 个百分点，基本保持稳定。

    资产质量稳中向好，拨备增厚。按照贷款质量五级分类，公司2022 年一季末不良贷款余额2766 亿元，比上年末增加105 亿元，不良贷款率1.40%，较上年末下降0.02 个百分点。一季末拨备覆盖率246%，较年初上升6 个百分点。

    投资建议：公司一季度整体表现较年报变化不大，我们维持盈利预测不变，预计2022-2024 年归母净利润3295/3547/3770 亿元， 同比增速8.9/7.6/6.3% ；摊薄EPS 为1.30/1.40/1.49 元； 当前股价对应PE 为4.7/4.3/4.1x，PB 为0.56/0.51/0.47x，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。