投资要点：疫情后建设银行经营能力依然保持优秀，且资产质量继续好转，维持“优于大市”评级。

    　　归母净利润增速保持优秀。建设银行2022Q1 营收同比增速为7.3%，利息净收入同比增长了8.39%，归母净利润同比增长 6.8%。归母净利润增速为2015 年以来的Q1 增速最高值，我们认为这意味着在疫情之后，建行的经营能力更上一层楼。

    　　绿色信贷发力，息差有所提升。22 年Q1 建行的贷款余额和21 年年底相比增长了4.99%，其中绿色信贷继续发力，22 年Q1 绿色贷款余额为 2.26 万亿元，较21 年Q4 增加2972.22 亿元，增长 15.14%。除此之外，建行的息差也有所提升，22 年Q1 为2.15%，较21 年Q4 提升了2bp，我们推算由于结构的改变，使得资产端收益率提升了5bp。

    　　资产质量继续好转。22Q1 不良率1.40%，和21 年底相比下降了2bp。22Q1 拨备覆盖率246.36%，21 年年底则为239.96%，均出现继续好转的态势。

    　　投资建议。我们预测2022-2024 年EPS 为1.29、1.39、1.51 元，归母净利润增速为8.02%、8.09%、8.00%。我们根据DDM 模型（见表2）得到合理价值为8.43 元；根据PB-ROE 模型给予公司2022E PB 估值为0.7 倍（可比公司为0.52倍），对应合理价值为7.61 元。因此给予合理价值区间为7.61-8.43 元（对应2022年PE 为5.90-6.53 倍，同业公司对应PE 为4.59 倍），维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。