1~3Q22 业绩符合我们预期

    　　建设银行公布3Q22 业绩：1-3Q22 累计营业收入同比增长1.0%，归母净利润同比增长6.5%。符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　净利润增速五大行第一。1-3Q22 建设银行归母净利润/净利润/拨备前利润/营业收入同比增速分别较1H22+1.1ppt/+0.9ppt/-1.3ppt/-3.7ppt，得益于净利息收入保持较高增速、信用成本继续下降，公司净利润增速位居五大行第一。

    　　其中，净利息收入同比增长7.7%，主要由于总资产规模/贷款规模分别同比增长13.8%/13.3%，净息差拖累利息净收入6.1ppt；净手续费收入同比下降1.8%，较1H22 下降0.9ppt，主要由于公司银行卡手续费、顾问和咨询费等收入下降；其他非息收入同比下降33.5%，主要是公允价值变动及汇兑损益收入降低。

    　　稳步推进住房租赁战略。3Q22 公司住房租赁贷款余额较年初增长57.25%，远高于公司全部贷款增速；住房租赁综合服务平台已覆盖全国96%的地级及以上行政区，在全国对接超过 500 个保障性租赁住房项目。根据公司公告，公司10 月末已完成住房租赁基金的备案工作，基金募集规模300 亿元，我们认为公司租房租赁基金的成立能够充分发挥公司在该领域的先发优势，有望通过盘活问题楼盘助力“保交楼”，加快地产存量项目去化和风险出清，促进房地产业平稳健康发展。

    　　资产质量保持稳健。截至3Q22，建设银行不良贷款率1.40%，较2021 年末下降0.02ppt，环比1H22 持平；拨备覆盖率为243.95%，较2021 年末/1H22上升 3.99 ppt/下降0.17ppt，仍保持较高风险抵补能力，资产质量整体稳健。

    　　息差降幅有所收窄。1~3Q22 公司净息差2.05%，较1H22 下降4bps，降幅小于1H22 环比下降的6bps，息差小幅度收窄。向前看，考虑到9 月存款利率自律上限下调对公司的影响显现，我们预计公司后续存款付息率整体趋稳，四季度降幅息差有望继续收窄。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前A 股股价对应2022/2023 年0.5倍/0.5 倍市净率。当前H 股股价对应2022/2023 年0.3 倍/0.3 倍市净率。A股维持跑赢行业评级和6.70 元目标价，对应0.6 倍2022 年市净率和0.6 倍2023 年市净率，较当前股价有23.6%的上行空间。H 股维持跑赢行业评级，但由于海外风险溢价上升，我们下调目标价10.0%至5.55 港元，对应0.4 倍2022 年市净率和0.4 倍2023 年市净率，较当前股价有27.0%的上行空间。

    　　风险

    　　宏观经济不确定性；房地产行业风险扩散。