业绩稳健增长。公司2023 年上半年营收/归母净利润同比增速分别为-0.6%、+3.4%，Q2 单季度同比增速分别为-2.2%、7.1%，业绩驱动因素主要包括规模较快增长以及投资收益高增。具体来看，收入方面：（1）2023H1 净利息收入同比-1.7%，其中生息资产规模同比+14.1%，但净息差同比下降30bp 拖累净利息收入下滑。（2）2023H1 手续费净收入同比+0.5%，其中银行卡手续费、顾问和咨询费等实现了较高增长，资产管理业务收入有所下滑，主要与银行理财及信托产品规模下降有关。3）2023H1 其他非息同比+18.9%，其中投资收益和公允价值变动损益同比增加61 亿元，对营收增速形成支撑。成本方面，2023H1 成本收入比22.9%，同比+0.5pcts；信用成本0.86%，同比-0.19pcts，减值节约反哺利润。

    　　规模保持较快扩张，“三大战略”稳步推进。资产方面，2023 上半年末公司总资产同比+13.6%，其中贷款同比+13.5%（环比+2.7%），规模保持较快扩张。从信贷投向来看，新增贷款中对公（含票据贴现）和零售分别贡献90%和10%，新增贷款主要投向基础设施行业、制造业、批发和零售业等领域。公司稳步推进“住房租赁+普惠金融+金融科技”三大战略：1）上半年末公司类住房租赁贷款达3065 亿元，建信住房租赁基金签约收购项目20 个，总资产规模87.5亿元；2）上半年末普惠金融贷款2.86 万亿元，较去年末增长21.8%，普惠金融贷款客户较去年末增加41.69 万户至294 万户；3）金融科技纵深发展，业务、数据、技术“三大中台”建设加速推进，成效持续释放。负债方面，2023上半年末存款同比+14.2%（环比+0.6%），保持稳健增长。

    　　净息差环比-4bp 至1.79%。2023H1 净息差1.79%，环比-4bp，同比-30bp。拆分结构看，贷款收益率同比-29bp，其中对公贷款收益率同比-40bp，零售贷款收益率较同比-30bp，主要受LPR 下调等因素影响。存款成本率同比+5bp，主要受存款市场竞争加剧影响。

    　　资产质量核心指标稳中向好。2023 年上半年末不良率1.37%，环比-1bp，为近年来最低位；拨备覆盖率244%，环比+2pcts；拨贷比3.35%，环比+2bp；关注率2.50%，较去年末-2bp。

    　　资本方面，2023 年上半年末核心一级、一级及总资本充足率分别为12.75%、13.39%和17.40%，资本水平保持领先可比同业。

    　　盈利预测与评级：我们预计公司2023、2024 年EPS 分别为1.32 元、1.39 元，预计2023 年底每股净资产为11.82 元。以2023 年8 月23 日收盘价计算，对应2023 年底PB 为0.51 倍。维持“增持”评级。

    　　风险提示：资产质量超预期波动，规模扩张速度不及预期