本报告导读：

    　　重庆银行2022年报符合预期，营收、净利润增速表现较低迷。净息差明显收窄，但定期存款成本表现亮眼。资产质量核心和前瞻指标均有待改善。

    　　投资要点：

    　　投资建议：考虑重庆银行不良压力上升，调整2023-2025 年净利润增速预测至6.37%（-5.63pc）/6.21%（-3.91pc）/7.66%（新增），对应EPS1.49（-0.16）/1.58（-0.24）/1.70（新增）元。维持目标价12.41元，对应2023 年0.79 倍PB，维持增持评级。

    　　营收和利润表现有待修复。2022 年营收同比-7.2%，环比前三季度-1.9%，归母净利润同比+4.4%，主要依赖拨备反哺。其中生息资产规模增长稳定，主要受息差收窄拖累。中收同比降幅收窄，理财业务收入逆势增长，交易性金融资产估值下跌导致其他非息收入降幅明显。

    　　定期存款成本改善，但净息差明显收窄。2022 年净息差为1.74%，同比-32bp，单季环比-39bp，主要受生息资产端拖累。受LPR 下行、资本市场波动影响，贷款和证券投资收益率分别-45bp、-24bp。计息负债成本率-9bp，主要驱动因素为同业负债及债券成本降低，此外定期存款成本逆势下行，而Q4 行业定期存款快速增长，属实不易。

    　　资产质量指标有待改善。不良率为1.38%，同比环比均有明显上升。

    　　前瞻指标关注率、逾期率和不良生成率均有上行趋势。结构上，对公相对稳定，零售不良率同比+40bp，主要受消费贷款和信用卡影响。

    　　拨备反哺利润导致拨备覆盖率同比-62.8%，风险抵补能力下降。

    　　风险提示：经济下行超出预期；净息差、资产质量超预期下行。