重庆银行2023 年上半年经营稳健，公司积极参与成渝双城经济圈、西部陆海新通道建设，推动主要业务稳健增长，资产质量和风险抵补能力改善。

    　　事项：重庆银行发布2023 年中报，上半年实现营业收入69.75 亿元，归母净利润29.06 亿元，同比分别+3.07%/+4.38%；不良贷款率较上年末降低0.17pct至1.21%。

    　　业绩增速稳中向好。重庆银行2023H1 营业收入同比+3.07%（2023Q1 同比+1.55%），归母净利润同比+4.38%（2023Q1 同比+2.69%），业绩增速稳中向好。盈利要素拆解来看：1）收入端，公司2023H1 利息净收入/非利息收入分别同比+0.60%/+12.47%（2023Q1 同比分别-5.27%/+38.54%），二季度净息业务表现企稳对整体营收形成支撑。2）支出端，公司2023H1 成本收入比24.16%，同比+1.32pcts（2023Q1 同比+2.58pcts），费用支出有所增加但费用管控较一季度改善。3）拨备端，公司2023H1 计提资产减值损失同比+6.88%，其中贷款减值损失同比-11.30%，信贷资产质量改善助力信用成本节约，证券投资减值损失从2022H1 的-0.47 亿元增加到3.26 亿元，公司审慎应对金融投资风险。

    　　业务规模增长稳健，息差跟随行业下降。1）业务规模增长稳健：2023H1 末公司总资产/总负债分别较上年末+6.18%/+6.30%（2022H1 同比分别+7.22%/+7.45%），其中贷款、存款较上年末分别+7.33%/+6.16%（2022H1 分别+6.7%/+11.23%），公司积极参与成渝双城经济圈、西部陆海新通道建设，推动主要业务稳健增长。2）息差跟随行业下降：2023H1 公司净息差1.63%，较去年同期和去年全年分别-15bps/-11bps，我们推测受新发贷款利率下行、重定价和存款定期化影响。

    　　投资业务表现亮眼，手续费业务仍待修复。1）投资业务表现亮眼：2023H1“投资收益+公允价值变动损益”合计收入同比+79.87%，公司深化市场研究，及时调整投资交易策略和业务结构，准确把握交易和配置节奏，交易能力持续提高，投资收益可观。2）手续费业务仍待修复：公司2023H1 手续费及佣金净收入同比-52.35%（2023Q1 同比-65.23%），降幅小幅收敛但整体业务表现仍待修复，主要受代理理财业务（2023H1 收入同比-65.42%）影响。

    　　资产质量和拨备覆盖率持续修复。1）资产质量企稳改善：公司2023H1 末不良贷款率1.21%，较2023Q1 末、上年末分别-0.03pct/-0.17pct，公司面对宏观经济金融形势的严峻挑战，持续加强信用风险防控，强化风险排查、预警跟踪与贷后管理，并加大风险处置力度，夯实资产质量基础。2）风险抵补能力提升：

    　　2023H1 末公司拨备覆盖率251.88%，较2023Q1 末、上年末分别+16.97pcts/+40.69pcts，资产质量改善下风险抵补能力修复。

    　　风险因素：宏观经济增速超预期下行，资产质量大幅恶化；净息差水平超预期下行；区域经济发展不及预期；区域同业竞争加剧。

    　　投资建议：经营稳健，质量修复。重庆银行2023 年上半年经营稳健，公司积极参与成渝双城经济圈、西部陆海新通道建设，推动主要业务稳健增长，资产质量和风险抵补能力改善。考虑2023 年以来市场定价环境仍承压，我们调整公司2023/24/25 年EPS 预测为1.41 元/1.51 元/1.69 元（原预测1.45 元/1.57 元/1.69元），当前A 股股价对应2023 年0.57X PB，根据三阶段股利折现模型（DDM）测算，给予公司A 股2023 年目标估值0.62xPB，维持目标价8.7 元，给予公司H 股2023 年估值0.29xPB，对应目标价4.4 港元，维持公司A、H 股“持有”评级。