核心观点：

    公司Q3 营业收入、归母净利润分别同比增长40.3%、45.8%。根据财报，公司Q3 营收8.5 亿元，同比增长40.3%，归母净利润1.4 亿元，同比增长45.8%，其中母公司净利润1.2 亿元，同比增长25.8%，Q3业绩持续提速，符合预期。公司前3 季度营收23.9 亿元，同比增长41.6%，归母净利润3.4 亿元，同比增长18.8%，其中母公司净利润3.0 亿元，同比增长13.0%，得益于技术服务与装备制造双轮驱动。

    毛利率同环比均显著提升，费用管控良好，现金流同比有明显改善。

    公司Q3 销售毛利率为31.6%，同环比分别提升1.8、9.0pct，其中以技术服务为主的母公司毛利率52.3%，同环比分别提升3.2、0.2pct。

    费用率方面，公司Q3 销售/管理/财务费用率分别同比下降0.4、1.5、0.5pct，研发费用率同比提升1.6pct，主要与技术研发投入同比增加有关。公司Q3 经营性净现金流1.3 亿元，同比增长45.1%，改善显著。

    公司账面现金流情况较好，长期资本负债率不到5%，带息债务/全部投入资本仅0.1%~0.2%，19 年分红率为51.9%，未来或仍有提升空间。

    国内稀缺的独立汽车检测机构，法规升级推动检测业务量价齐升。公司拥有汽车行业完整检测资质，检测行业壁垒高，汽车法规升级、新标准出台将推动检测业务量价齐升，公司中长期看点是转型数据服务商及指数平台的建立。根据官网，公司汽车风洞已投入运营、5G 自动驾驶基地完成建设，此外国内首个国家氢能中心建设9 月正式启动，预计2022 年投入运营，为公司检测业务收入规模增长注入新动能。

    投资建议：公司是汽车检测稀缺标的，我们预计公司20-22 年EPS 为0.56/0.64/0.74 元/股，按最新收盘价计算对应PE 为22.08/19.17/16.69倍。参考可比公司、公司业绩增速及历史估值情况，我们给予公司2020年30 倍PE 估值，对应合理价值为16.70 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：新车种类及政策推进力度放缓；新项目推进不达预期等。