核心观点：

    　　公司22 年扣非业绩同比增长14.3%，符合预期。根据年报，公司2022年实现营业收入32.9 亿元，同比-14.2%；扣非前后归母净利润6.9/6.5亿元，同比分别-0.4%/+14.3%，符合我们预期。分业务来看，公司22年技术服务/专用汽车改装/燃气应用系统和轨道交通业务营业收入分别27.8 亿元/1.9 亿元/1.9 亿元和1.1 亿元，同比分别+16.9%、-83.6%、+29.0%和-2.0%，技术服务收入稳步增长。分季度来看，23 年Q1 营业收入及扣非前后归母净利润分别为7.1 亿/1.4 亿和1.3 亿，同比增速分别为+26.0%/+9.5%和+9.3%。其中，技术服务业务实现收入5.9 亿元，同比+17.2%，收入继续稳步增长。

    　　公司高毛利率业务占比提升，分红率表现亮眼。22 年公司毛利率和归母净利率分别为44.1%和20.9%，同比分别+10.6pct 和+2.9pct，主要是高毛利率的技术服务收入结构占比有所提升。分季度来看，23 年Q1毛利率为42.5%，同比-2.7pct，环比-2.1pct。公司14-18 年分红率由16%提升至60%，19 年至今分红率一直保持在40%以上。根据公告，22 年公司拟每股派发现金红利0.30 元（含税），分红比例为43.7%。

    　　新能源及智能网联表现亮眼，专业化整合赋能公司高质量发展。2022年中国中检通过无偿划转取得公司53.21%股份，成为公司的控股股东；本次检验检测板块专业化整合，将进一步优化公司业务布局，赋能公司高质量发展。根据年报，公司22 年新能源及智能网联业务营业收入为3.87 亿元，同比+37.3%，表现亮眼。

    　　盈利预测和投资建议：公司是汽车检测稀缺标的，受益电动智能化机遇，公司23-24 年EPS 为0.79/0.90 元/股，考虑国企改革及可比公司估值，给予23 年34XPE，合理价值26.86 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新车型及政策放缓；项目推进不达预期；行业景气度下降。