事件：公司发布2025年年度报告及2026年一季报，2025年公司实现营业收入49.67亿元，同比+4.96%，实现归母净利润10.58亿元，同比+17.58%，实现扣非归母净利润10.02亿元，同比+15.39%。2026Q1，实现营业收入8.10亿元，同比-8.87%；实现归母净利润1.65亿元，同比-4.44%；实现扣非归母净利润1.49亿元，同比-9.95%

    　　2025年收入稳健增长，新能源及智能网联表现强劲，Q1受整车厂销量下滑影响收入承压。公司2025年全年营收49.67亿元，同比增长4.96%，其中，汽车技术服务业务实现收入45.82亿元，同比增长10.11%。汽车技术服务业务中，整车及传统零部件开发和测评业务实现收入30.91亿元，同比+2.74%；新能源及智能网联汽车开发和测评业务实现收入10.78亿元，同比+38.59%，主要受益于智能网联强检政策预期，业务量持续提升；测试装备业务实现收入4.12亿元，同比+10.20%；专用汽车改装与销售收入1.1亿元，同比-47.81%，主要由于公司优化资源配置，加快产品结构调整与转型升级，退出利润率较低的部分专用车相关业务。2026Q1收入下滑，主要由于汽车技术服务业务受整车厂Q1销量承压等因素影响，实现收入7.31亿元，同比下降8.11%，同时，公司继续主动收缩装备制造业务，该业务实现收入0.79亿元，同比下降15.38%

    　　毛利率稳中有升，研发投入持续高位，经营性现金流大幅改善。2025年毛利率为45.88%，同比+1.36pct；净利率为22.75%，同比+2.15pct2026Q1毛利率为45.97%，同比+0.39pct，环比+0.51pct；净利率为21.26%，同比+0.19pct，环比-0.88pct。2025年整体毛利率提升，主要得益于业务结构优化，主动退出毛利率较低的专用车业务。2026Q1毛利率在收入下滑的情况下稳中微升，体现了公司较强的盈利能力韧性。费用端，2025年期间费用率为19.21%，同比+0.94pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.81%/8.05%/6.99%/0.36%，分别同比-0.13/-0.44/1.07/0.45pct；2026Q1期间费用率为18.40%，同比+1.82pct，环比-2.82pct，其中26Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为3.70%/8.02%/5.56%/1.11%，分别同比+0.77/+0.92/0.98/+1.11pct,分别环比-1.09/-1.40/-1.19/0.85pct。公司2025年研发费用3.46亿元，同比+23.48%，主要聚焦科技创新，持续打造高效技术研发创新体系，加速布局前沿技术领域，聚焦汽车指数、大模型、高端装备等方向。现金流方面，2025年经营活动产生的现金流量净额达12.27亿元，同比大幅增长144.91%，主要得益于公司加强客户及应收款项管理，销售回款同比增加6.36亿元。

    　　L2-L4渗透加速，域控/传感器/仿真测试需求爆发，智能驾驶检测进入快速增长通道。新能源检测标准化落地，刚需提振需求。2026年2月，工信部发布《智能网联汽车自动驾驶系统安全要求》征求意见稿，4月，L2级辅助驾驶强制检测进入报批稿公示阶段，工信部建议实施日期为2027年1月1日，有望带动单车检测价值量提升。未来L3级自动驾驶的推广将进一步打开检测业务的量价空间，为公司未来2-3年的业绩增长提供确定性。新能源检测中，　　电池安全、高压系统、EMC测试强制标准落地，未来三年新能源检测收入占比有望达50%

    　　海内外产能布局取得重要突破，华东总部基地、南方试验场等项目推动产能升级，助力业绩兑现。公司前期重大资本开支项目即将进入收获期，多个基地和试验场取得重大进展。1）华东区域：华东总部基地已正式投入试运营，核心试验室陆续建成启用；2）华南区域：南方试验场建设有序推进，已获批广东省“智能网联汽车+低空飞行器”中试平台，2026年3月20日投入试运营。3）国际化布局：出口认证、海外路试业务快速发展，成功获得多国（地区）检测认证资质授权，公司国际认证服务能力得到进一步拓宽。大型综合性试验场的落成将显著提升公司在智能网联、新能源领域的服务能力和覆盖范围，提升智能化检测带来的增量订单的承接能力，支撑业绩兑现。

    　　投资建议：公司作为汽车检测认证行业龙头，核心受益于汽车产业向智能化、网联化、低碳化转型，业绩增长主要受益于：1）新能源及智能网联等高价值量检测业务占比持续提升；2）华东基地、南方试验场等重大项目陆续投产，打开中长期成长天花板；3）L2/L3强制检测等新标准落地在即，驱动智能化检测迎来量价齐升的新周期。预计公司2026-2028年营收分别为56.28/65.31/77.29亿元；归母净利润分别为11.99/14.11/17.12亿元，EPS分别为1.20/1.41/1.71元，对应PE分别为13.77/11.70/9.64倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：产业链价格波动风险；新能源汽车渗透率不及预期的风险；技术升级不及预期的风险等。