事件概述

    　　公司上半年实现收入100.4 亿元（同比+21.8%），归属净利润7.7 亿元（同比-13.7%），归属扣非净利润6.8 亿元（同比-17.3%）。其中Q2 单季度实现收入50.5 亿元（同比+8.4%，环比+1.3%），归属净利润2.8 亿元（同比-46.8%，环比-43.6%）。上半年累计轮胎产量达3569.5 万条（同比+25.2%）；销量达3305.3 万条（同比+22.0%）。

    　　事件评论

    　　行业多重利空导致产品毛利下滑，影响公司二季度盈利能力。1）原料端：2020Q3以来，主要原料如天然橡胶、炭黑、帘子布等价格快速上涨，导致原料采购成本大幅提升；2）出口端：2021H1，国际海运货柜供应紧张，船运费持续上升，导致公司出口成本大幅上升，销量受到一定影响；3）需求端：配套市场，受到全球汽车缺芯影响，5 月和6 月国内乘用车当月产量同比下降4.0%和13.1%，半钢配套受到影响。7 月重型柴油车全面实施国六排放标准，5 月我国重卡销量16.2 万辆，同比下降9.5%，全钢配套承压。替换市场，半钢替换市场需求较为疲软，国内半钢胎生产企业开工率仅为52.9%，较去年同比下滑7.2%。综上所述，2021H1 轮胎行业在原料、出口、需求端的整体压力偏大，导致公司二季度盈利承压。

    　　发力高端配套市场，持续推进新零售。2021H1，公司配套规格档次快速提升。上汽大众Rapid 和桑塔纳配套量产；红旗新能源高配车型“E-HS9”22 寸配套量产；广汽传祺多车型量产供货。商用车方面，巴西斯堪尼亚完成首批订单生产交付。公司加快推进新零售战略并取得显着成效，截至6 月底，公司系统注册店铺近2.5 万家，较去年年底增长38%；新建旗舰店、品牌店、挂牌店709 家，开发群雄会店铺385 家、店中店5237 家，上半年中国零售市场总体销量增长约28%。

    　　“7+5”战略再下一城，国内第七基地规划出炉。公司将投资52.1 亿元在安徽省合肥市投建国内第七个生产基地。项目建成后，可实现年产1460 万套超高性能自愈合及智能子午线轮胎项目。项目分三期进行，一期的产能为600 万套乘用及轻卡子午线轮胎；二期的产能为年产600 万套乘用及轻卡子午线轮胎和100 万套卡客车子午线轮胎；三期的产能为年产160 万套卡客车子午线轮胎。

    　　维持“买入”评级。公司为国内轮胎龙头，配套全国领先。随着“7+5”战略落地，全球产业布局不断优化。坚持研发，品质保持领先。新零售驱动渠道及品牌持续成长。预计公司 2021-2023 年净利润分别为 17.7 亿元、26.9 亿元及 35.4 亿元。

    　　风险提示

    　　1. 疫情反复导致下游需求不振；

    　　2. 海运供应紧张，船运费大幅上涨；

    　　3. 主要原材料价格大幅上涨。