原材料价格上涨，Q2 业绩承压

    　　玲珑轮胎2021H1 实现销售收入100.38 亿元，同比+22%，较2019年同期+21%；归母净利润7.74 亿元，同比-14%，较2019 年同期+7%；扣非归母6.81 亿元，同比-17%，较2019 年同期+4%。21H1 毛利率21%，同比-6pct，环比-7pct；净利率8%，同比-3pct，环比-5pct。2021Q2实现营收50.52 亿元，同比+8%，环比+1%；归母净利2.79 亿元，同比-47%，环比-44%。整体而言，H1 营收端表现良好，但由于橡胶、炭黑、帘子布等原材料价格持续上涨，毛利率有所下滑，Q2 业绩承压。

    　　四费率同比-2pct，新零售持续发力

    　　2021H1 ， 玲珑轮胎的销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为5%/3%/5%/0.2% ， 分别同比-1/+0.5/+0.3/-2pct ， 环比-0.1/+0.2/+0.5/-2pct。H1 合计四费率13%，同比-2pct，环比-2pct。

    　　2021H1 售出轮胎3305 万条，同比+22%，环比-9%，较2019 年同期+20%；轮胎单价为304 元，同比持平，环比+9%。新零售模式持续发力，上半年轮胎产品持续量价齐升。

    　　“7+5”战略优化全球布局，产能、客户、渠道全面发力产能端：截至2020 年底，玲珑总产能7685 万条，湖北荆门一期2020年已达产，二期预计21 年12 月投产（半钢+800，全钢+120），塞尔维亚一期预计21 年Q3 试生产（半钢+400）；长春一期预计21 年10月试生产（全钢+100-120）；新增铜川、合肥两大基地将于下半年开展前期工作。客户端：主胎持续突破大众、本田等中高端客户。渠道端：

    　　2020 年3 月起推行新零售以来，3-12 月国内零售市场销量+50%（全钢胎+60%+，半钢胎+45%+），全年国内零售销量+43%。截至2020年底，新建旗舰店超100 家，品牌店超1800 家，注册门店超2 万家。

    　　风险提示：反倾销关税、原材料价格快速上涨影响利润率。

    　　维持盈利预测，维持“买入”评级

    　　维持盈利预测，预计21/22/23 年EPS 分别1.5/2.1/2.4 元，对应PE是21/15/13，维持“买入”评级。