受原材料价格上涨叠加海运受阻影响，单三季度业绩承压玲珑轮胎2021 年前三季度实现营业收入143.15 亿元，同比+8%，较2019 年同期+14%；归母净利润9.29 亿元，同比-42%，较2019 年同期-24%；扣非归母8.20 亿元，同比-45%，较2019 年同期-27%。

    　　拆单季度看，公司2021Q3 实现营收42.77 亿元，同比-15%，环比-15%；归母净利1.55 亿元，同比-78%，环比-45%。整体而言，受原材料价格同比上涨，以及海运成本上升，单三季度业绩承压。

    　　毛利率环比持续下降，费用率基本维稳

    　　2021 年前三季度，玲珑轮胎毛利率20.6%，同比-7.8pct，净利率6.5%，同比-5.6pct。单三季度公司毛利率18.5%，同比-11.6pct，环比-1.9pct，净利率3.6%，同比-10.4pct，环比-1.9pct。单三季度四费率为13.9%，同比+0.1pct，环比+0.6pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.9%/1.3%/2.2%/0.3%， 分别同比-0.5/-0.1/+0.3/-0.7pct，环比-0.3/-0.2/-0.2/-0.1pct。公司毛利率下滑预计主要系原材料及海运成本上升所致，此外整车厂竞争加剧，成本转嫁中游环节，单三季度公司轮胎产品的单价为274 元，同比- 3%，环比-8%。

    　　“7+5”战略优化全球布局，产能、客户、渠道推进有序产能端：截至2020 年底，玲珑总产能7685 万条，湖北荆门一期2020 年已达产，二期预计21 年12 月投产（半钢+800 万条，全钢+120 万条），塞尔维亚一期预计21 年三季度试生产（半钢+400 万条）；长春一期预计21 年10 月试生产（全钢+100-120 万条）；新增铜川、合肥两大基地将于下半年开展前期工作。客户端：主胎持续突破本田等中高端客户及新能源客户。渠道端：截至 2021 年 6 月 30日，系统注册店铺近 25000 家，较 2020 年12 月底增长 38%。

    　　风险提示：反倾销关税、原材料及海运涨价影响利润率。

    　　下调盈利预测，维持“买入”评级

    　　考虑原材料涨价影响毛利率，下调盈利预测，预期21-23 年利润分别14/26/32 亿（前次预测20/29/33 亿），对应PE 分别34/19/15x，维持买入评级。