公司近况

    公司公告控股股东计划增持1.5-2.0 亿元，期限为6 个月。

    1Q22 天然橡胶价格小幅回调，亚洲到美国和欧洲海运费小幅回落。

    评论

    1Q22 部分原材料价格小幅调整，海运费略有调整。1Q22 轮胎企业经营环境环比略有改善：1）1Q22 截止3 月18 日，天然橡胶/丁苯橡胶/顺丁橡胶/炭黑平均价格环比4Q21 平均价格-1.0%/-5.1%/-7.3%/0.0%；2）中国至北美和欧洲海运费2-3 月已略有调整；3）1-2 月国内乘用车销量累计同比+14.4%，商用车销量累计同比-21.7%。1Q22，我们预计公司毛利率环比4Q21 略有提升，其中半钢胎需求仍好于全钢胎。展望全年，我们预期原材料价格有望向下调整，公司毛利率将逐步修复。公司预期2022 年将新增轮胎产能1800 万条，主要集中在湖北荆门、广西柳州、吉林长春和塞尔维亚基地，我们预计全年销量增幅约20%。

    “7+5”战略稳步推进，逆市扩张产能，谋求跻身全球品牌。公司目前已经布局国内招远、德州、柳州、荆门、长春、铜川、合肥7 个生产基地；海外已拥有泰国、塞尔维亚两个基地，力求形成与主机厂配套最佳服务半径。

    塞尔维亚工厂计划在2-3Q22 逐步投产，主要供应欧洲和美洲市场，售价较高，海外出口业务占比将提升。玲珑配套业务国内领先，已进入全球10 大车企之中7 家配套体系；且已在国内新能源配套中占据领先地位。配套业务主胎放量周期较长，玲珑已布局多年，多款中高端车型将供应主胎，我们看好公司未来几年将持续提升中高端配套比例，兑现更高的售价和盈利，并带动玲珑在零售市场的品牌力增加。

    盈利预测与估值

    考虑到原材料价格和海运费调整慢于我们的预期，我们下调2022 年净利润9.9%至20.3 亿元，维持2021/2023 年净利润10.3 亿元/30.8 亿元不变。当前股价对应2022/2023 年15.6/10.3 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级，但由于市场估值水平的下调，我们下调目标价20.6%至33.6 元，对应2022/2023 年22.8 倍/15.0 倍市盈率，较当前股价有46.0%的上行空间。

    风险

    原材料上涨；海运费维持高位；轮胎需求疲软；海外项目进度低于预期。