事件：公司发布2021 年年报，实现营业收入185.8 亿元，同比增加1.1%；实现归母净利润7.9 亿元，同比减少64.5%。公司发布2022 年一季报，实现营业收入43.5 亿元，同比减少12.7%；实现归母净利润-0.9 亿元，同比减少118.6%。

    　　多重因素制约，业绩暂受影响。2021 年公司采购的天然胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线、帘子布税前分别约为10550、12839、8340、11256、28268 元/吨，分别同比上涨16.3%、29.7%、49.0%、15.8%、53.9%，原材料成本压力激增；海运受制于集装箱短缺和港口拥堵，运费提升显著；同时乘用车缺芯、商用车受国五国六切换下滑明显以及贸易摩擦不断；多重因素制约，2021 年毛利16.9%，同比减少8.7%。2022Q1受国内疫情反复影响，公司销售压力较大，叠加俄乌爆发和通胀压力，原材料仍处高位，毛利率11.0%，同比下降11.5%。

    　　“7+5”战略稳步推进，新能源配套领域持续发力。海内外项目稳步推进，中短期有塞尔维亚和长春项目带动公司扩能，而铜川、合肥项目确保长期成长持续性，量增或带动估值业绩未来双重增长。公司为全球60 多家汽车厂100 多个生产基地提供配套服务，进入全球10 大车企中7 家的配套体系。在新能源配套领域，整体市占率接近20%，2021年销量增速超过180%，居中国轮胎第一。

    　　维持“增持”评级：考虑疫情因素，俄乌冲突和通胀导致的成本压力，下调盈利预测，预计2022/2023/2024 营业收入分别为208.6/233.2/262.1亿元，归母净利分别为12.9/23.4/31.0 亿元，EPS 分别为0.87/1.58/2.09 元/股，对应PE 分别为20/11/9X，考虑塞尔维亚、吉林基地等新增产能打开业绩成长空间和品牌影响力增进后的客户粘性，应给予龙头估值溢价，建议给予今年25 倍PE，对应6 个月目标价21.82 元，对应市值324 亿元，维持 “增持”评级。

    　　风险提示：装置投产延期、贸易摩擦加剧、产品价格大幅回落、疫情的不确定性等。