玲珑轮胎发布 2022 年三季度报告：公司前三季度实现营收127.76 亿元，同比下降 10.75%，实现归母净利润 2.16 亿元，同比下降 76.72%；其中三季度实现营收 43.73 亿元，同比增长 2.26%，实现归母净利润 1.05 亿元，同比下降31.87%。

    投资要点

    Q3 收入录得增长，销售结构变化拖累盈利

    根据中国汽车工业协会，2022 年前三季度我国乘用车产销量分别达1720.6 万辆和1698.6 万辆，同比增长17.2%和14.2%；商用车产销量分别达242.6 万辆和248.4 万辆，同比下降32.6%和34.2%。Q3 我国乘用车市场已恢复到正常状态，呈现出快速增长态势，销量同比增长 36.62%，环比增长37.88%；商用车市场依然相对低迷，第三季度销量同比下滑10.65%，环比增长 6.36%。受市场变化影响，公司产品结构也发生变化，单价低的乘用胎占比更高，而单价高的载重胎占比减少，导致公司第三季度整体轮胎产品的价格同比降低5.75%，环比降低12.75%。三季度公司实现轮胎产量和销量1701.59 万条和1662.36 万条， 产量同/ 环比分别+5.7%/+12.1%，销量同/环比分别+7.9%/+23.3%，轮胎产品销售收入42.9 亿元，同比增加1.68%。

    轮胎原材料及海运成本下降，公司盈利能力或迎来修复受天然胶、合成胶等主要原材料价格波动等影响，公司第三季度天然橡胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线、帘子布五项主要原材料综合采购成本环比下降5.94%，同比增长1.44%。随着地缘冲突溢价被逐渐消化，油气价格回落，轮胎原材料包括合成橡胶，炭黑，促进剂，防老剂等的价格或持续回落至合理区间，公司轮胎产品毛利率有望迎来修复。海运费方面，上海出口集装箱运价指数(SCFI)三季度均值3280，环比-22%，同比-24%，目前已回落至1698，呈现加速下跌的趋势。海运费对公司出口的影响边际减弱，出口有望迎来增长。

    产能持续扩张，国际化配套再上台阶

    预计公司2022 年半钢胎产能达到8250 万条/年，全钢胎产能达到1460 万条/年。2022/2023/2024 年公司轮胎总产能预计 将达到9805/10761/11961 万条。随着产能持续释放，公司未来在行业内的地位将持续提升。随着能耗双控和环保政策推行，部分轮胎行业落后产能或被淘汰，公司市占率进一步提高。同时公司与国内外一流主机厂缔结战略合作，共克时艰，休戚与共，构建更加长远、牢固的合作体系，为公司“7+5”战略布局奠定坚实的基础。

    盈利预测

    预测公司2022-2024 年收入分别为191.4、223.9、262 亿元，EPS 分别为0.85、1.58、2.73 元，当前股价对应PE 分别为19.9、10.7、6.2 倍，维持“买入”投资评级。

    风险提示

    贸易摩擦可能导致的关税上升、经济景气度大幅下行、原材料价格大幅上涨、汇率波动、新项目投产不及预期、公司业绩不及预期等。