公司发布中报业绩 ，23H1营收92.4亿元（同比+9.9%），毛利率17.85%（同比+5.03 pct），归母净利润5.61 亿元（同比+406.6%）；其中23Q2 营收48.5 亿元（同比+19.7%，环比+10.6%），毛利率18.66%（同比+3.93pct，环比+1.70 pct），归母净利润3.47 亿元（同比+71.4%，环比+62.1%）。

    点评：

    产销持续增长，原材料价格进一步回落。今年以来，受益于国内汽车消费恢复、新能源汽车渗透率提升、以及海外需求向高性价比轮胎倾斜，公司23H1 轮胎产量3655 万条（同比+14.6%），销量3599 万条（同比+23.3%），均价253 元/条（同比-10.7%），其中23Q2 产量1944 万条（同比+28.1%，环比+13.6%），销量1926 万条（同比+42.8%，环比+15.1%），均价250 元（同比-15.6%，环比-3.2%）。宏观环境景气度偏低的背景下，公司成本端有所回落，公司23Q2 天然橡胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线、帘子布五项原材料综合采购成本同比-17.1%，环比-6.4%，助力毛利提升。

    坚定推进“7+5”战略布局，中高端配套和新零售战略再上台阶。国内工厂预计今年新增半钢产能600 万条，塞尔维亚工厂二期年产1200 万套乘用车胎预计9 月试生产，安徽六安年产1400 万套高性能子午线轮胎项目稳步推进中。23H1 公司积极开拓奥迪、宝马、比亚迪等主机厂密切合作，新增多项中高端配套轮胎量产项目，国内新能源汽车轮胎配套突破340 万条，市占率接近23%；新零售3.0 战略稳步推进，目前已布局卡友之家约300 家，玲珑养车驿站341 家，助力公司品牌成长。

    反倾销关税降低，订单获取能力大幅提升。7 月下旬美国公布对泰国轮胎反倾销调查初裁结果，公司子公司泰国玲珑税率由原先21.09%降至4.52%，终裁结果将于24Q1 公布。23H1 泰国玲珑实现营收20.21 亿元，占公司总营收21.88%，实现净利润3.76 亿元，在国内业务承压的同时能保持相对稳定的盈利能力，未来下调反倾销税率落地有望对北美玲珑退税，同时有利于泰国玲珑后续订单获取和盈利改善。

    投资建议：我们预计公司23-25 年营收为192/219/240 亿元，归母净利润为12.5/17.3/19.6 亿元，对应PE 分别为27X/19X/17X，维持“增持”评级。

    风险提示：投产不及预期，原材料价格波动，市场需求不及预期