二季度归母净利润同比增长71%。2023H1 玲珑营收92.4 亿元，同比+9.9%，归母净利润5.6 亿元（其中汇兑收益1.6 亿元），同比+406.6%，实现扣非净利润5.0 亿元（22H1 为0.11 亿元）；23Q2 玲珑营收48.5 亿元，同比+19.7%，环比+10.6%，其中轮胎销售收入48.1 万元（Q2 轮胎销量1926 万条，同比+43%，环比+15%），同比+20.5%，实现归母净利润3.5 亿元，同比+71.4%，环比+62.4%，实现扣非净利润3.2 亿元，同比+83.4%，环比+77.1%。整体来看，得益于成本端压力释放以及终端需求持续回暖，公司业绩持续增长。

    成本压力下降叠加终端需求回暖，公司业绩持续释放。需求方面：据中汽协，1-6 月汽车销量1323.9 万辆，同比+9.8%，叠加节假日出行+高温天气持续催化轮胎需求，同时海外市场需求持续修复；开工率方面：23H1 轮胎企业平均开工率为58.3%，同比+19.5%；成本方面：玲珑Q2 天然橡胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线、帘子布原材料综合成本环比-6.4%，同比-17.1%；玲珑方面：1）23H1 销量同比增长23.2%，其中毛利较高的半钢胎同比+28.1%；2）持续推进降本增效，并在配套市场持续围绕开展三个中高端结构（产品+车型+品牌）调整，盈利能力持续提升，玲珑二季度业绩持续释放。23Q2 公司毛利率18.7%，同比+3.9pct，环比+1.7pct，净利率7.2%，同比+2.2pct，环比+2.3pct。

    产能+配套+零售全方位布局，业绩有望持续释放。1）产能端：海外看好欧洲工厂提振整体盈利能力以及泰国工厂持续修复利润（23H1 泰国工厂净利润3.8 亿元），国内看长春、湖北、安徽等地产能推进（国内工厂预计新增半钢产能600 万条，其中长春400 万条、荆门及德州各100 万条），长期看好公司“7+5”全球化战略；2）配套端：看好高端产品、车型、品牌渗透及新能源配套推进（新能源轮胎配套份额23%）；3）零售端：

    创建玲珑养车驿站+阿特拉斯卡友之家养车品牌，新零售3.0 开启保障增长；4）产品端：材料+工艺+产品创新方面走在行业前列；后续随海外需求持续回暖以及价格传导落地增厚利润，玲珑业绩有望持续释放。

    风险提示：行业复苏不及预期，海外需求下滑，原材料涨价，扩产不及预期。

    投资建议：有拐点+有空间的国内半钢龙头，维持“买入”评级短期看好成本下降及产品结构调整带来盈利弹性，长期看好玲珑产能+配套+零售三大维度的积累。微幅调整盈利预测，预计23/24/25 年归母净利润为13.4/23.1/28.0 亿元（ 原13.7/23.2/28.0 亿元） ， 对应EPS 为0.91/1.56/1.90 元（0.93/1.57/1.90 元），维持“买入”评级。