事件：公司发布2024 年三季度报，2024 前三季度实现营收159.5 亿元，同比+9.8%；归母净利润17.1 亿元，同比+78.4%；扣非归母净利润14.0 亿元，同比+56.7%。其中单Q3 实现营收55.7 亿元，同比+5.2%，环比+4.4%；归母净利润7.9 亿元，同比+97.3%，环比+62.4%；扣非归母净利润4.7 亿元，同比+19.6%，环比-6.4%。

    　　盈利能力显著提升。Q3 公司毛利率27.4%，同比+4.5pp，环比+5.3pp。公司销售/管理/研发/财务费用率分别2.6%/3.1%/4.3%/0.7%,分别同比-0.8/+0.3/+0.8/+0.2pp，分别环比+0.1/+0.5/+0.4/-0.7pp。综合来看，公司净利率14.1%，同比+6.6pp，环比+5.0pp。

    　　轮胎销量增长，原材料价格波动。24Q3 公司轮胎销量2142.9 万条，同比+10.7%。受天然胶、合成胶等主要原材料价格波动等影响，公司第三季度天然橡胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料综合采购成本环比2024 年第二季度提升1.87%，同比2023 年第三季度提升15.40%。

    　　塞尔维亚工厂快速爬坡，盈利能力有望改善。公司塞尔维亚工厂目前产能正在快速爬坡，整体产销率较高，随着产能的快速释放盈利情况也有望逐步向好。

    　　盈利预测：维持2024-2026 年归母净利润预期为22.3、27.4、31.7 亿元，同比增速分别为60%、23%、16%。对应PE 分别为14X、11X、10X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：全球及国内宏观经济环境存在不确定性、行业复苏不及预期、国际贸易摩擦风险加剧。