事件1：公司发布2024 年年度报告，2024 年公司实现营业收入221 亿元，同比+9%，归母净利润17.5 亿元，同比+26%；其中Q4 单季度实现营业收入61 亿元，同比+8%，环比+10%，实现归母净利润0.41 亿元，同比-91%，环比-95%。

    　　事件2：公司发布2025 年第一季度报告。2025 年Q1，公司单季度实现营业收入57 亿元，同比+13%，环比-7%；实现归母净利润3.4 亿元，同比-23%，环比+740%。

    　　点评：

    　　原材料价格上涨，2024 年Q4 及2025 年Q1 业绩承压同比下滑：2024 年Q4，公司轮胎销量2411 万条，同比+6.6%；轮胎产品价格同比+2.5%，环比-2.5%；天然橡胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料综合采购成本同比+14.8%，环比+4.7%。2025 年Q1，公司轮胎销量2141 万条，同比+12.8%；轮胎产品价格同比+0.6%，环比+5.3%；天然橡胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料综合采购成本同比+14%，环比-0.4%。随着公司新产能逐步投放，2024 年Q4 及2025 年Q1 公司轮胎产品销量有所提升，但受原材料成本大幅提升影响，公司业绩同比承压下滑。

    　　“7+5”战略布局稳步推进，塞尔维亚项目一期顺利投产：为推动企业全球产业高质量布局，提升国际市场核心竞争力，公司坚定推行“7+5”全球战略布局（即中国7 个生产基地，海外5 个生产基地），逐步落实数字化转型发展战略，打造全领域智能化、全流程自动化、全方位绿色化的先进轮胎工厂，不断推进技术跨越发展、产业优化升级和生产力整体提升进程。2024 年9 月，塞尔维亚基地一期项目成功量产，产品主要供应欧洲及周边市场，为公司进一步扩展全球市场奠定了坚实基础。

    　　玲珑塞尔维亚工厂是中国轮胎企业在欧洲建设的首个工厂，也是塞尔维亚迄今为止最大的绿地投资项目，该项目的建成带动了当地轮胎产业链上下游的协同发展。塞尔维亚基地将成为公司产销收入增长以及利润增长的新引擎，提升公司整体市占率和盈利能力。

    　　配套、零售并驾齐驱，公司营销力持续增强：公司不断提升产品品质和技术含量，凭借过硬的产品和服务，为大众、奥迪、宝马、通用、福特、本田、日产、雷诺、红旗、上汽通用五菱、比亚迪、吉利、奇瑞、长城、广汽、长安、上汽乘用、斯堪尼亚、福田戴姆勒、一汽解放、中国重汽、陕西重汽、福田汽车、东风汽车、江淮汽车、中集车辆、山东临工、山推德工、龙工、柳工、纽荷兰（特胎）等全球60多家主机厂的200 多个生产基地提供配套服务，实现了对中国、德系、欧系、美系、日系等全球重点车系的配套，车企配套轮胎累计近3 亿条，连续多年位居国内轮胎配套第一。在新能源汽车配套领域，公司多年前开始审时度势、前瞻布局，截至24年末已成功配套通用五菱全系、一汽红旗、比亚迪、吉利汽车、东风日产、奇瑞汽车、广汽本田、赛力斯、易捷特、零跑等多家车企的多款车型，2020 年-2024 年，公司在新能源汽车轮胎配套中连续五年位居行业前列。零售方面，公司产品销往世界173 个国家，市场业务遍及欧洲、中东、美洲、亚太、非洲等全球各大区域，且在全球各大洲分布较为均衡，已形成全面覆盖的销售网络体系。2020 年公司在外围逆境之下开创“新零售”模式，与腾讯云、华制智能联合开发智慧营销云平台，打造玲珑新零售体系，全面赋能终端门店并为线下消费助力，通过线上与线下的高度结合，为玲珑合作伙伴搭建良性循环的生态链。

    　　盈利预测、估值与评级：原材料价格大幅上涨，公司盈利能力下滑，因此我们下调公司2025-2026 年盈利预测，新增2027 年盈利预测，预计2025-2027 年公司归母净利润分别为20.84（下调20%）/24.07（下调24%）/27.87 亿元，对应EPS 分别为1.42/1.64/1.90 元。公司“7+5”战略布局稳步推进，配套与零售并驾齐驱营销力持续增强，持续打造公司轮胎产品品牌力，未来发展可期，因此维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：投产进度不及预期；国际贸易风险影响出口销售；原材料价格波动。