公司是以铁矿石资源开发为主的矿业公司。主营业务为铁矿石采、选和销售,其所属的石碌铁矿具有 50 年的开采历史,以富铁矿石储量大、品位高而著称,是我国著名的富铁矿生产基地,被誉为“亚洲第一富铁矿”。矿区累计探明铁矿石平均品位 46.80%,最高品位 68.54%。矿区还赋存氧化铜矿、硫化钴矿等多种矿产资源。主要产品有高炉块矿、铁精矿、粉矿和氯化钴等。

    资源储量优势。公司拥有的石碌铁多金属矿区,以富铁矿石储量大、品位高而著称。截至 2011 年12 月 31 日,本公司拥有的铁矿石保有储量 2.57 亿吨,平均品位为 46.60%。此外,公司拥有的探矿权范围面积为 33.17 平方公里。本公司矿区还赋存铜、钴矿等矿产资源。截至 2011 年 12 月31 日,公司钴矿保有储量 465.79 万吨,金属量 1.10 万吨,平均品位为 0.237%,在中国处于领先地位;铜矿保有储量 500.06 万吨,金属量 5.41 万吨,平均品位 1.081%。

    铁矿石品位高。国内铁矿石原矿品位普遍较低,绝大多数矿山企业的铁矿石需通过选矿工艺生产铁精粉产品,以提高产品品位,才能作为钢铁公司的炉料。本公司拥有的石碌铁多金属矿区是国内优质富铁矿床,铁矿石储量大、品位高,能够生产块矿直接用于生铁冶炼。公司保有铁矿石平均品位达 46.60%,具有显著品位优势。

    成本优势。由于铁矿石原矿品位高,本公司目前铁矿石产品以块矿为主。由于块矿采选工艺流程简单,本公司铁矿石产品生产成本在国内同行业中具有明显优势。较低的采选成本使本公司营业毛利率与同行业公司相比具备一定优势。。

    盈利预测与估值。我们预计公司 2014-2016 年归属于母公司净利润达 8.7 亿元、9.2 亿元、10.1 亿元,对应 EPS0.46 元、0.49 元、0.54 元。根据新股发行规则,预计公司的发行价在 10.34 元/股。根据可比公司的估值,结合公司情况,给予公司 2014 年PE25-30倍,则对应合理价格为 11.5-13.8 元。

    风险提示:宏观经济增速放缓,下游需求不足;铁矿石价格持续下滑。