事件：公司发布 2023 年半年度报告。2023 年上半年，公司实现营业收入31.56 亿元，同比增长23.78%，其中，Q1 营业收入16.18 亿元，同比增长47.76%；Q2 营业收入15.38 亿元，同比增长5.70%。实现归母净利润8.43 亿元，同比增长94.44%，其中，Q1 归母净利润4.06 亿元，同比增长292.67%；Q2 归母净利润4.37 亿元，同比增长32.42%。

    点评：

    成品油航运市场运行逻辑不变，三个角度出发看好行业景气度高涨。

    从运输需求端看：全球经济的回温叠加俄乌冲突变化，成品油海运贸易需求稳步增长，贸易格局发生较大变化，预计2023 年全球成品油海运贸易量同比增长4%，达到2,370 万桶/天的水平。由于运距的拉长，预计吨海里将增长11.7%。

    从运力供给端看：2023 年上半年MR 成品油轮订单数量为39 艘，订单量仍为历史较低水平，全球MR 成品油轮增速放缓，今年底成品油轮船队将达1.77 亿DWT（12.5 万DWT 级以下），同比增长1.5%，较2022年同期下降0.1 个百分点。其中，LR2 型和LR1 型油轮分别增长5.3%和下降0.4%，1 万~5.5 万DWT 级油轮增长0.4%。而EEXI、CII 等环保法规、高油价促使船东低速航行，进一步降低有效运力供应，在平均航行速度降低0.5 节的情况下，成品油轮的有效运力供应将减少4.3%。

    从上游行业变化趋势看：欧洲炼油行业持续调整转型，传统炼油能力不断萎缩，北美地区炼油厂投入不足导致炼油能力也开始缩减，而亚太和中东地区炼油能力呈持续增长世界炼油行业的重心加快东移。炼能增量部分依旧在苏伊士以东地区，特别是中东、东北亚和印度。2023 年上半年，亚太地区炼油能力为3650 万桶，仍继续保持领先地位；中东地区炼能占比升至10.9%，欧洲占比已降至20.7%。炼化供需的错位，增加航运需求。受俄罗斯成品油出口受限，中东及亚洲炼厂炼油产能提升，成品油出口欧洲提升运输里程需求。成品油轮需求1.15 亿DWT，增长9.6%，增速加快6.2 个百分点。其中，LR2 型和LR1 型油轮需求分别上升16.8%和9.5%，包含MR 型油轮在内的小型油轮需求增长6.6%。

    盈利预测：首次覆盖给予“增持”评级。预计2023-2025 年，公司实现营业收入分别为64.60/73.68/77.83 亿元， 归母净利润分别为16.31/19.23/20.97 亿元，对应PE 分别为10.41x/8.83x/8.10x。

    风险提示：国内外宏观环境波动超过预期、行业政策新规风险、船队结构和升级转型风险