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招商南油(601975)机构评级研报股票分析报告

 
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招商南油(601975):Q3业绩符合预期 前三季度归母净利润同比+26.11%

http://www.chaguwang.cn  机构:浙商证券股份有限公司  2023-10-26  查股网机构评级研报

  投资要点

      事件:公司发布三季度报告,23Q3 实现归母净利润3.60 亿元23Q3 公司实现营业收入14.91 亿元,同比-18.88%,实现归母净利润3.60 亿元,同比-30.80%,实现扣非归母净利润3.59 亿元,同比-30.95%;前三季度公司实现营业收入46.47 亿元,同比+5.91%,实现归母净利润12.03 亿元,同比+26.11%,实现扣非归母净利润11.88 亿元,同比+27.29%。

      Q3 成品油运运价环比小幅震荡,国内成品油消费稳定增长1)国际市场:受传统淡季及减产等影响,23Q3 国际成品油运输指数BCTI 平均为1317 点,同比-44.8%,环比-0.7%;

      2)国内市场:中国沿海成品油运价指数平均为1495 点,同比+8.0%,环比-0.6%。23Q3 我国成品油表观消费量(气煤柴)同比+29.8%,环比+2.8%,国内成品油消费需求稳定增长。

      短期旺季临近运价有望持续上行,中长期供需格局奠定景气基础1)短期看,冬季成品油用油需求提升,炼厂开工率有望逐步提升,截至10 月25 日,山东地炼厂开工率为67.48%,旺季成品油运运价有望逐渐走强,量价齐升下四季度盈利能力有望大幅提升。

      2)中长期看,一方面,欧盟对俄油制裁叠加全球炼厂东移背景下,成品油运贸易格局重塑或将持续推进;另一方面,航运业减排措施逐步推进,IMO 环保新规叠加欧盟碳税逐步落地,成品油轮运力供给增长面临技术路径及经济因素的制约,供给约束奠定周期上行基础。

      3)根据Clarksons 数据,截至2023 年8 月,预期2023-2024 年成品油轮运力供给增速分别为+1.9% /+1.3%,需求增速为+11.9%/+6.3%,运力供需差分别为10.0%/ 5.0%,供需差为成品油运价提供较强的支撑。

      盈利预测

      公司为远东成品油运市场领先者,有望受益于行业景气度上行周期,运价上涨带动公司业绩增长;内贸油品及化工品运输带来稳定收益,市场份额逐步提升,专业化经营筑高壁垒。预计 2023-2025 年公司 EPS 为 0.39、0.53、0.53 元/股,维持“增持”评级。

      风险提示

      全球宏观经济波动风险、地缘政治风险、成品油轮订单增加风险等。

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