1、公司公告2024 年一季报：单季度扣非净利历史新高1）业绩表现：Q1 实现归母净利润6.7 亿，同比+65.3%；扣非归母净利润5.5亿元，同比+40.5%。该扣非净利为历史单季度最高。Q1 非经常损益1.2 亿，主要为非流动性资产处置收益1.37 亿。2）营业收入：Q1 营收18.4 亿，同比+13.7%。3）利润率：Q1 毛利率37.1%，同比+3.7pts，归母净利率36.5%，同比+11.4pts；扣非归母净利率30.0%，同比+5.7pts。4）费用率：Q1 三费率为1.6%，同比下降3.1pts，主要为财务费用减少0.46 亿。5）资产处置：报告期内，公司将“长航勇士”轮以 1,895 万美元的价格转让给 Asian ExpressShipping(Hong Kong) Limited，将“长航发现”轮以 14,280 万元的价格转让给山东港航油运有限公司，均已完成交接手续。

    　　2、运价指数：

    　　2024Q1（考虑运费结算周期，以12 月中-3 月中测算）MR-TCE 均值约3.41 万美元/天，同比+6.5%；TC7、TC11-TCE 均值3.50、3.55 万美元/天。

    　　2024Q2（3 月中至今） MR-TCE 均值约3.5 万美元/天，环比Q1 有所增长。

    　　3、回购注销完成彰显未来发展信心。

    　　2023 年12 月25 日，公司公告拟回购不低于1 亿元，不超过1.5 亿元股份，并予以注销。2024 年 2 月 27 日，公司完成本次回购，实际回购公司股份5092.8 万股，占公司总股本的 1.0495%，回购均价 2.9453 元/股，使用资金总额 1.5 亿元(不含交易费用)。

    　　4、“风险资产溢价+供需格局向好”，运价有望中枢抬升。1）地缘冲突反复，能源物流资产风险溢价属性或进一步体现。2）需求端：地缘政治、老旧炼能退出、贸易流动转变持续支撑了吨海里的需求增长。3）供给端：2023 年新签成品油轮建造订单数量有所恢复，但在手订单仅占现有船队运力的6.9%，仍处于历史相对低位。叠加EEXI、CII 等环保法规实施、燃油价格走高、超15年船龄船舶占比增加，促使船东采用低速航行，进一步降低了运力供给能力。

    　　投资建议：1）盈利预测：基于当前市场需求与运价水平，我们小幅调整24-26年盈利预测为预计实现归母净利24.0 亿、24.7 亿和25.1 亿（原预测为22.0 亿、23.2 亿和23.6 亿）。对应24-26 年 EPS 分别为 0.50、0.51、0.52 元，对应 PE为 7.9、7.7、7.6 倍。2）估值：维持此前估值方法，即采用周期股景气周期10倍PE，给予 2024 年业绩 10 倍 PE，对应目标市值240 亿，一年期目标价5.0 元，预期较现价26% 空间，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：油运需求不及预期、油价波动风险，老船拆解进程不及预期、地缘政治风险等。