事件描述

    　　公司发布2021 年三季报：2021 年第三季度，公司实现营业收入163.48 亿元，同比增长16.68%（调整后，下同）；实现归母净利润20.33 亿元，同比增长3.92%。

    　　事件评论

    　　核电投产携手风光入列，电量增长助力营收增长。公司三季度核电发电量同比增长14.47%，主因系田湾5 号机组去年9 月投产，且去年上半年需求受疫情影响从而在上半年产生了低基数效应，三季度电量增速收窄主要系同期基数随疫情管控而有所修复，但整体来看增速依然保持相对高位。此外，在公司新能源装机快速增长拉动下，公司三季度单季新能源发电量同比增长38.77%。综合来看，公司三季度整体发电量同比增长15.58%，在发电量快速增长拉动下公司三季度营业收入同比增长16.68%。

    　　成本限制盈利弹性，费用结转或成主因。或由于机组大修及其相关费用结算时点原因，同时叠加田湾6 号机组正式商运后带来折旧费用增加，公司三季度单季营业成本同比增长25.79%，显著提升公司成本科目。此外，新机组投产带来的装机规模增加导致相应管理费用提升，公司三季度管理费用同比增长26.82%；研发投入力度加大也带来三季度研发费用同比增长30.50%。在电量增速放缓，新机组投产带来成本费用提升的影响之下，公司三季度实现归母净利润20.33 亿元，相较上年同期增长3.92%，增速相较上半年有所放缓，成本管控对于公司盈利能力仍产生一定影响。

    　　在建及核准项目丰富，中期成长空间明确。截至2021 年6 月末，公司在建控股在建核电机组共485.9 万千瓦，核准核电机组382.2 万千瓦，丰富的在建机组确保了公司未来中期具备明确成长空间。根据规划，公司“十四五”末新能源装机目标达到3000 万千瓦，相对于2020 年末的524.99 万千瓦需新增近2500 万千瓦，对应年均500 万千瓦的新能源装机提升。新能源装机的快速增长，有望在核电机组投产的空窗期为公司接力带来增量贡献，确保公司业绩持续稳步增长。

    　　投资建议：根据公司最新的财务数据，我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.47 元、0.54 元和0.60 元，对应PE 14.64 倍、12.68 倍和11.43 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 项目建设不及预期风险；

    　　2. 上网电价下调风险。