核电利好政策频出，传递积极信号： 2 月24 日，经济日报发表题为《核电“蓄能”正当时》文章，从核电清洁、运营成本低、能量密度高、高效可靠四个方面论证了积极有序发展核电的重要意义，并强调2021年全国能源工作会议、政府工作报告提出“积极有序发展核电”，广东、福建、海南、江苏、浙江、山东等多地政府工作报告亦将核电列为2022年工作重点。2 月24 日，国家能源局发布《第7465 号建议答复》，提到河北省海兴核电项目（中国核电控股项目）时指出，“下一步，我们将做好统筹协调工作，待各方意见达成一致后，适时研究推动海兴核电项目。”近期，核电利好政策频出，传递出加快有序发展核电的积极信号。

    核电装机提升、核电市场化电价提升叠加新能源装机提升为公司业绩提供三重增长动力：1）根据公司公告，公司迎来核电投产小高峰，福清5 号及田湾6 号机组于2021 年上半年投产，福清6 号机组于2022年年初投产，三台机组投产后公司新增核电装机344 万千瓦，较2020年年底装机同比增长16%；2）根据公司公告，截至2021 年底，中核汇能拥有新能源在运装机容量 887.33 万千瓦，包括风电263.47 万千瓦、光伏623.86 万千瓦；拥有新能源在建装机容量192.18 万千瓦，包括风电 26.95 万千瓦和光伏165.23 万千瓦。据中核汇能在北京产权交易所公开挂牌交易释放不超过30%股权引入战略投资者信息披露，2021 年1-11 月，中核汇能实现净利润11.7 亿元，体现出较高的资产质量；3）2022 年各省年度市场化电价普遍实现上浮，核电电价亦随火电实现不同程度地上浮。三方面因素导致2022 年公司业绩有望继续维持高速增长。

    核能转债3 月8 日前强赎，转股接近尾声：据公司转债强赎公告，核能转债赎回登记日为2022 年3 月8 日，赎回登记日次一交易日起，“核能转债”将停止交易和转股。截至2 月25 日，核能转债债券余额为30.12 亿，未转股比例已降至38.62%，转债转股已经接近尾声。我们认为转债强赎为压制公司估值的非基本面因素，随着未转股比例的持续降低，风险有望逐步释放。

    投资建议：我们预计公司2021 年-2023 年营业收入分别为619.56亿元、724.61 亿元、768.25 亿元，分别同比增长18.5%、17.0%、6.0%，净利润分别为77.19 亿元、114.10 亿元、126.98 亿元，分别同比增长28.7%、47.8%、11.3%；维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为9.4 元。

    风险提示：政策推动不及预期，项目投产进度不及预期，项目审批