2021 年业绩符合预期，保持高增速。公司发布业绩快报，2021 年度公司实现营业总收入623.67 亿元（+19.3%）；归属于上市公司股东的净利润80.37亿元（+34.1%），保持了高速增长；业绩增长主要得益于：1）装机增长：

    　　2021 年公司核电机组增长主要由于田湾6 号、福清5 号机组投产，新能源装机容量大幅增长3.6GW 以上。2）利用小时增长：2021 年公司存量机组平均利用小时数为7871 小时，比去年同期增加250 小时。此外汇兑收益8.32 亿元，较上年增长317%。

    　　核电稳步增长，新能源高速发展。2021 年末，公司总装机容量3142 万千瓦，同比增长23%。其中，核电装机2255 万千瓦（+11.5%），占比71.8%；新能源装机达887 万千瓦（+69%），占比28.2%，提升17.6pct。从发电量来看，2021 年公司总发电量1826 亿千瓦时，同比增长18.6%。其中，核电同比增长16.7%；新能源同比增长68.7%，占总发电量5.2%。

    　　核电短期集中投产释放业绩，长期增长有望改善。公司2021 年集中投产共计344 万千瓦核电装机，2022 年全额释放业绩。2024-2025 年分别投产125万千瓦装机，到“十四五”末预计公司核电控股装机达2617 万千瓦。政策支持在确保安全下积极有序发展核电，公司“十四五”期间核电机组审核维持远期发展：2021 年前三季度公司包揽国内全部核准核电共520.3 万千瓦。

    　　新能源装机接力发展。根据公司“十四五”指引，公司计划到2025 年新能源控股装机达到30GW，约为2020 年末新能源装机6 倍。公司在中核集团享有的新能源优先并购、开发等权利将进一步保障公司保质保量完成新能源装机规划目标，助力国家实现“双碳”目标。

    　　市场化电价随火电同步上浮，带动核电电价中枢上移。21 年收入计算平均除税电价为0.365 元/千瓦时，同比0.001 元/千瓦时。2022 年江苏电力交易年度交易，总成交电量2647 亿千瓦时，较基准价上浮19.4%。江苏核电年度交易电量不低于160 亿千瓦时，预计电价将跟随火电上浮，此外浙江、福建等地交易电价预计高于去年同期。

    　　风险提示：新能源、核电装机不达预期，电价不及预期，核电利用率下滑。

    　　投资建议：基于当前及未来核电电价上浮，利用率提升，新能源装机增速有望进一步提升，公司业绩增长有望提升。相应上调公司业绩预期，预计公司21-23 年每股收益0.44/0.68/0.74 元（前值0.45/0.56/0.63 元），净利润增速分别为34%/54%/9%。给予2022 年约15.9-16.7 倍PE，对应合理估值约10.83-11.38 元。维持“买入”评级。