2022 年1~2 月公司初步核算净利润同比高增约50%至16 亿元，经营数据表现优异，从核电驱动因素测算角度看，我们推测高增或主要受核电市场交易电价上涨催化。展望全年，我们预计公司2022 年核电市场交易部分的电价有望同比上涨0.07~0.08 元/千瓦时，电价上涨正演变成为公司2022 年业绩高增及ROE 改善关键推手。维持公司“买入”评级，目标价12.00 元。

    　　 1~2 月经营表现靓丽，业绩高增显著。1~2 月经营数据披露，公司初步核算营业收入同比增长约27%至109 亿元附近，净利润同比增长约50%至16 亿元附近，经营表现略超预期。

    　　 市场交易电价上涨或为业绩高增主因。从装机、利用小时及电价几个维度分析业绩增长动力，考虑公司1~2 月核电增量装机仅为田湾6 号机组及部分新能源装机，且2021 年核电利用小时已经处于历史高位，因此我们推测公司收入高增主要受核电市场交易部分的电价上涨带动，边际成为几乎为零也使得电价上涨对于业绩帮助明显，使得公司业绩增速远超公司同期的营业收入增速。公司核电所在的江苏、浙江、福建等省用电需求旺盛且煤电市场交易电价上涨明显，带动了公司核电市场交易部分的电价在1~2 月明显上涨。

    　　 全年市场电价上涨可持续，电量增长再添业绩增长助力。考虑2021 年核电行业整体利用小时已经回升至极限水平（7802 小时），核电利用小时改善带来的催化开始减弱，公司2022 年业绩增长动力将主要有新装机增长带动电量增长、市场交易电价提升带动。核电电量方面，预计田湾6 号机组及福清6 号机组贡献增量；新能源方面，预计公司全年新能源装机规模约6GW，共促公司2022 年整体电量仍有约10%的增长；电价方面，国内各省市市场交易电价处于上涨趋势，相应带动2022 年公司核电市场交易电量的电价同比明显改善，我们预计公司2022 年核电市场交易部分的电价有望同比上涨0.07~0.08 元/千瓦时，电价上涨正在成为公司业绩增长核心驱动力。

    　　 风险因素：全社会用电需求下行；核电及风光发展低于预期；市场化电价不及预期；机组非计划降功率或停堆停机。

    　　 投资建议：公司在建核电机组逐渐落地投产，新机组审批节奏在“十四五”期间有望加速，同时积极开展新能源运营打造第二成长曲线，公司成长空间已经我们维持公司2022~2023 年业绩预测112/116 亿元，在考虑转债转股影响后，我们调整2022~2023 年EPS 预测至0.60/0.62 元，公司当前股价对应2021~2023年PE19/13/13 倍，参考可比公司及历史估值给予公司2022 年20 倍目标PE，对应目标价12.0 元，维持“买入”评级。