投资要点：

    　　事件：公司近期发布2021 年度业绩快报和2022 年1-2 月经营数据，2021 年公司实现归母净利润80.4 亿元，同比增长34.1%，符合我们预期。2022 年1-2 月公司实现归母净利润约16 亿元，同比增长50%，超出市场预期。

    　　装机增长叠加电力供需紧张，公司2021 年业绩大幅增长。2021 年公司完成发电量1826.4亿千瓦时，同比增长18.61%，构成公司营收增长的主要来源，其中核电发电量增长16.71%至1731.2 亿千瓦时，新能源发电量增长68.69%至95.14 亿千瓦时。发电量增长主要来源于两方面：1）装机增长：2020 年9 月田湾核电5 号机组、2021 年1 月福清5 号机组、2021 年6 月田湾核电6 号机组陆续投产，带动公司发电量快速增长，截至2021 年底公司拥有控股载运核电24 台，装机容量2254.9 万千瓦；2）电力供需紧张，存量机组利用小时数提升：沿海省份电力供需持续偏紧，推升公司核电利用小时数大幅提升，2021 年公司存量机组利用小时数7871 小时，同比增长250 小时。

    　　核电装机稳步提升，市场化电价上浮贡献盈利弹性。截至2021 年底，公司拥有控股在建核电机组6 台，装机容量624.9 万千瓦，控股核准待开工核电机组2 台，装机容量253.9万千瓦。预计公司在建6 台机组投产节奏如下：今年福清6 号投产，2024 年漳州1 号投产，2025 年漳州2 号投产，2026 年其余3 台机组投产。十四五期间核电机组投产有限，电价上涨将成为业绩贡献主要来源。十四五沿海省份电力供需持续偏紧，浙江、福建、江苏等省2022 年市场化长协电价纷纷大幅上浮，其中江苏省交易均价466.69 元/兆瓦时，上浮19.4%（包括核电），一季度月度交易结果更是顶格上浮。公司2021 年市场化电量占比约40%，市场化电价上浮将给公司带来十足业绩弹性。

    　　新能源装机稳定增长，打造公司第二增长曲线。公司自2017 年开始积极布局新能源，2020年底公司收购中核汇能宣告全面进军新能源，当年新能源装机量翻番。截至2021 年底，公司拥有新能源装机887 万千瓦，在建新能源装机192 万千瓦。根据公司规划，在十四五末清洁能源装机容量预计将达到3000 万千瓦，新能源业务有望成为公司 2022-2024 年核电装机空窗期的重要成长来源。

    　　盈利预测与评级：考虑到公司核电机组投产进度，以及电价、新能源装机贡献，下调公司2021 年归母净利润预测为80.4 亿元、上调2022 年业绩预测为105 亿元、维持2023 年盈利预测114.4 亿元（变动前分别为90.4、102.9 和114.4 亿元），当前股价对应 21-23年PE 分别为17、14 和13 倍，考虑到公司核电的稳定增长和新能源发展宏伟规划，继续维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场化电价变动存在不确定性，在建机组投产进度存在不确定性