政策频出助力核电发展,能源转型下优势凸显。核电是我国能源供应体系的重要组成部分,2007 年至今,我国出台了多个核电行业政策,国家对核电行业的支持政策经历了从“适当发展”到“积极推进发展”再到“安全稳妥发展”的变化。
在能源转型下,核电四个优势凸显:1)核电度电碳排放量远低于其他发电方式。
2)单位发电成本较低。3)核电稳定性高且优先调度,利用小时数远高于其他发电方式。4)核电技术成熟,安全性能高。
核电审批重启,迎来积极有序新发展。2011 年日本福岛核泄漏事件后,我国对核电安全发展高度重视,虽中间历经了停滞,但近三年对核电项目的审批已经恢复正常。2021 年《政府工作报告》中也明确提出,“在确保安全的前提下积极有序发展核电”,充分体现了发展核电的决心。根据《中国核能发展报告(2021)》的目标,“十四五”期间国内有望每年新核准 6-8 台核电机组。
风光加持双核驱动,量价齐升未来可期。根据公司“十四五”规划目标,公司计划 2025 年在运装机容量达到 56GW,其中核电装机容量达到26GW,新能源装机容量达到30GW,分别较2021 年装机增长15.3%、238.2%。此外,电改背景下,公司市场化比例有望提升。过去市场化电价较标杆电价折价3-5 分钱,我们以公司2020 年数据为基础,进行测算,得出公司的市场化电价上涨0.01 元,对应公司营收增加6.4 亿,归母净利润增加2.88 亿元,电价上涨将为公司增厚利润。
我们预计2022 年公司或将迎来量价齐升,带来较大业绩弹性。
投资建议与估值:公司核电+风光双核发展,在能源紧缺,能源结构迫切转型背景下,未来成长性高。我们预计公司2021 年-2023 年的收入分别为623.7 亿元、747.7亿元、797.8 亿元,增速分别为19.3%、19.9%、6.7%,净利润分别为80.4 亿元、104.4 亿元、111.6 亿元,增速分别为34.1%、29.8%、6.9%,给予公司2022 年15-20 倍估值,合理股价为8.31-11.07 元,首次覆盖,给予买入投资评级。
风险提示:项目推进不及预期;审批进度不及预期; 电价下行的风险; 政策推进不及预期。