一季度业绩大幅预增，追溯重述后同比增长50%-60%，比前期1-2 月业绩公告略超预期。经公司财务部初步测算，公司预计2022 年第一季度实现归母净利润（较追溯重述前）增加10.37 亿元-12.26 亿元，同比增加约58%-69%；（较追溯重述后）增加9.41 亿元-11.30 亿元，同比增加约50%-60%。公司3月16 日公告，1-2 月净利润同比增长约50%，可见一季度增长进一步提升。

    利润增长预计主要来自于核电装机增长，发电量增加、电价上浮及新增新能源投运。根据公司披露高增长主要由于本期上网电量较上年同期增加，综合平均上网电价较上年同期提高，综合以上因素，业绩增长幅度较大。预计2021年核电机组田湾6 号（1.11GW）、福清5 号(1.16GW)分别于2021 年2 月及6月投产，核电发电量同比提升；2021 年新能源装机增长3.6GW 以上，增加新能源发电量。此外来自江苏、浙江、福建等地核电电价同比上涨。

    福清核电6 号机组投入商运提升公司装机规模及一季度业绩。自2022 年1月3 日成功并网，2 月19 日满功率运行后，福清核电6 号作为华龙一号试点项目第二台机组3 月25 日完成168 小时满功率考核，具备商运条件。该机组在并网后产生收入及相关成本费用均计入当期，尤其是满功率运行后，预计对一季度及全年业绩有所贡献。投运后公司控股在运核电增至25 台，容量由2254.9 万千瓦增至2371 万千瓦。

    “双碳”目标下，核电盈利能力将保持较搞水平。“双碳”目标转型，核电兼具绿色、综合成本低、出力稳定及能量密度高等优点。新型电力系统构建过程中电力能源价格普遍上涨，核电利用小时及电价存在上浮空间，盈利能力可维持高水平；核电审批已经回归常态，中长期装机稳健增长；此外具有安全性优势的三代和四代核电项目造价有下降空间，收益率将持续上升。

    新能源亦驱动业绩增长，空间充足。根据公司“十四五”指引，公司计划到2025 年新能源控股装机达到30GW，约为2020 年末新能源装机6 倍，驱动业绩增长。未来公司旗下新能源平台中核汇能有望完成引战，根据当前市场估值及中核汇能净利润和净资产规模，预计可融资100 至120 亿元左右，加之核电提供充足现金流，预计公司十四五发展新能源融资压力较小，空间充足。

    风险提示：新能源、核电装机不达预期，电价不及预期，核电利用率下滑。

    投资建议：维持“买入”评级。基于2021 年及2022 年一季度共3 台核电密集投产释放业绩，当前及未来核电电价上浮，利用率提升，新能源装机增速有望进一步提升，2022 年业绩增长有望实现近年新高。相应维持盈利预测以及目标价，预计公司21-23 年每股收益0.44/0.68/0.74 元，净利润增速分别为34%/54%/9%。给予2022 年约15.9-16.7 倍PE，对应合理估值约10.83-11.38 元。维持“买入”评级。