公司发布《关于全资子公司中核汇能有限公司增资扩股结果暨关联交易的公告》，公司全资子公司中核汇能已经完成增资扩股引入战略投资者。

    事件评论

    引战正式落地，新能源资产整装再出发。2021 年末公司董事会曾正式通过《关于中国核电全资子公司中核汇能增资引战的议案》（以下简称议案），经中核汇能在北京产权交易所公开挂牌，并经数月的遴选，当前确定以增资扩股方式引入中信证券投资公司、浙能电力等七位战略投资者。本次交易七位战略投资者将合计出资75 亿元获得中核汇能30%的股权。而根据此前议案安排，投资方所持有中核汇能股权锁定期不短于3~5 年，且未经中国核电同意，投资方不得以任何形式转让其所持有的中核汇能股权或权益。严格的锁定期安排以及转让要求确保了中核汇能股权的稳定性，战略投资者的积极参与也表明了对中核汇能长期价值的肯定，公司新能源资产也实现了整装再出发。

    募资具备估值优势，彰显市场价值认可。根据公司年报披露，截至2021 年底，中核汇能净资产为121.75 亿元，按照本次出让30%股权引入75 亿元资金测算，公司本次引战对应中核汇能的PB 估值为1.27 倍，与母公司均为核电主体的中广核风电于2021 年年末完成的增资引战相比，其出让33%股权募集305.3 亿元资金，按照2021 底中广核风电净资产测算，则中广核风电引入战略投资者对应的PB 估值为1.20 倍，中核汇能本次引战具备估值考量，即使与其他中央发电企业引战结果对比来看，中核汇能估值水平也位居前列，而中核汇能较高的估值水平表明市场依然看好绿电资产的价值，同时也彰显了市场对中核汇能在新能源领域未来高速成长的认可。

    资金实力大幅增强，快速扩张无后顾之忧。根据公司“十四五”规划，到2025 年公司运行控股装机将达到5600 万千瓦，其中新能源装机规模将达到3000 万千瓦，新能源装机规模较2022 年一季度末的887.33 万千瓦有极大的扩张空间，但随之而来的是相对较为庞大的资本开支压力，而此次通过引入战略投资者实现募集资金75 亿元可以大幅扩充中核汇能开发新能源的投资能力，若按照风电及光伏项目30%的投资资本金比例测算，本次募集资金可以撬动250 亿的资本开支。考虑当前的风电及光伏造价成本，若按照5000元/千瓦的单位装机投资水平，则可完成500 万千瓦的新增装机的投资，较当前公司装机规模增加56.35%。此外，5 月11 日，国家提出再向中央发电企业拨付500 亿元可再生能源补贴，而截至2021 年底，公司应收账款中新能源补贴组合项目依然高达90.62 亿元，在国家陆续发放新能源补贴叠加募集资金的补充下，公司新能源投资能力将进一步增强，从而确保公司顺利完成“十四五”装机目标。

    投资建议与估值：根据最新数据，我们调整公司盈利预期，我们预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.57 元、0.59 元和0.64 元，对应PE 分别为12.44 倍、11.88 倍和11.09倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、项目建设不及预期风险；

    2、核安全事故风险。