事件:公司发布2022 年业绩预告, 2022 年公司实现归母净利润89.5-92 亿元,与上年同期(追溯重述前)相比,同比增加11.34%-14.46%;扣非归母净利润89.4-91.9 亿元,与上年同期(追溯重述前)相比,同比增加14.1%-17.29%,业绩增长略低于预期。

    业绩略低于预期或因管理费用增加。根据公司公告,2022Q4 实现归母净利润9.2-11.7 亿元,相比于去年同期15.3 亿元,下降23.6%-40%。根据公司公告,截至2022 年前三季度,公司管理费用为30.2 亿元,较去年同期增加111.8%,结合公司2022 年四季度投资者关系活动记录表,管理费用增加或因核电加大厂址开发力度,前期投入费用增加所致,预计四季度管理费用增长或将延续。

    风光装机稳步增长,新能源发电量持续提升。根据公司公告,2022 年公司控股新能源在运装机容量1,253.07 万千瓦,包括风电420.74 万千瓦、光伏 832.33 万千瓦;另控股独立储能电站 21.1 万千瓦;控股新能源在建项目572.60 万千瓦,其中风电155.50 万千瓦、光伏417.10 万千瓦。2022 年全年新能源发电量累计为 140.48 亿千瓦时,较去年同期增长 47.66%,其中:光伏发电量 75.10 亿千瓦时,较去年同期增长 51.25%,风力发电量 65.38 亿千瓦时,较去年同期增长43.72%。新能源发电量大幅增加主要原因是公司新能源装机容量大幅增长,一批自建及收购的风电、光伏项目陆续投产。

    新能源补贴回笼支撑新能源项目持续开发,硅料价格下降公司有望受益。根据公司公告,2022 年公司控股子公司中核汇能下属光伏、风力发电项目公司共收到可再生能源补贴资金 49.39 亿元,其中国家可再生能源补贴资金为 49.14 亿元,大额补贴回笼支撑公司新能源项目持续开发。此外,近期硅料价格下跌带动电池片价格下降,我们认为电池片的降价将加速产业链需求释放,光伏电站的投资成本有望进入下行通道,公司新能源项目开发或将进一步加快。

    投资建议与估值:公司核电+风光双核发展,在能源结构迫切转型背景下,公司未来成长性高。由于公司管理费用大幅增加,业绩略低于预期,我们调整公司盈利预测,预计公司2022 年-2024 年的收入分别为723.8 亿元、794.2 亿元、855.3亿元,增速分别为16%、9.7%、7.7%,净利润分别为92 亿元、107.5 亿元、119.4亿元,增速分别为14.5%、16.9%、11.1%,维持买入投资评级。

    风险提示:项目推进不及预期;审批进度不及预期; 电价下行的风险; 政策推进不及预期。