事件：中国核电公告2022年年报及2023年一季报。2022 年，公司实现营收712.86 亿元，同比+13.70%；实现归母净利润90.10 亿元，同比+9.66%；实现基本每股收益0.468 元/股，同比+4%。2023 年第一季度，公司实现营收178.93 亿元，同比+4.64%；实现归母净利润30.23 亿元，同比+4.79%。公司同时公告2022 年度利润分配方案，拟每股派发现金红利0.17 元（含税），股利分配总额占当年归属于普通股股东净利润的36.99%。对此，我们点评如下：

    　　核电机组持续安全稳健运行，机组投产时间表清晰。截至2022 年末，公司控股在运核电机组25 台，装机容量2375 万千瓦，从运营上：（1）机组持续安全稳健运行。2022 年公司旗下24 台机组WANO 综合指数平均分98.58 分，其中18 台满分，安全运行业绩保持世界领先。全年核电机组平均利用小时数7889 小时，全国平均值为7547.70 小时。实现上网电量1732.16 亿千瓦时，同比+7.1%；（2）综合结算电价稳步提高。2022 年，公司综合电价0.4226 元/千瓦时，同比+6.48%；电力市场化交易占比达43.67%，同比+5.79pct。（3）在建核电机组投产时间表清晰。截至2023 年3 月1 日，公司控股在建核电机组9 台，合计装机容量1012.9 万千瓦，预计于2024/2025/2026/2027 分别投产121.2 万/121.2 万/139 万/631.50 万千瓦，投产计划清晰。此外公司另有控股核准机组2 台，合计装机容量242.4 万千瓦。在建及核准机组将有力支撑公司核能发电业务成长。

    　　新能源装机快速增长，成为公司业绩有力补充。截至2023Q1，公司控股新能源在运装机容量1306.06 万千瓦，其中风电425.69 万千瓦、光伏880.37万千瓦。控股在建新能源装机763.98 万千瓦，其中风电155.50 万千瓦，光伏608.48 万千瓦。发电量方面，2022 年公司新能源共实现发电量140.48 亿千瓦时，同比+47.66%，实现快速增长。公司新能源装机及发电的快速增长将成为公司业绩的有力补充，助力公司构建世界一流清洁能源服务商。

    　　经营性净现金流获得改善，在手现金充足有力支撑公司资本开支计划。2022年，因发电量、售电量增加，收到售电款增加，公司经营性净现金流达466.98亿元，同比+31.14%。截至2023Q1，公司期末现金及等价物余额高达197.04亿元，在手现金充沛。公司公告2023 年度投资计划总额800.17 亿元，主要用于核电、核能多用途等项目。充足在手现金将有力支撑公司资本开始计划，实现健康发展。

    　　盈利预测及投资建议：维持“增持”评级。我们调整公司2023-2025 年的营收为802.70 亿/873.78 亿/948.12 亿元，分别同比+12.6%/+8.9%/+8.5%；归母净利润分别为100.73 亿/112.80 亿/126.55 亿元， 分别同比+11.8%/+12.0%/+12.2%；对应2023 年4 月26 日收盘价的PE 估值分别为12.6X/11.3X/10.0X。

    　　风险提示：政策风险，价格风险，项目建设进度不及预期风险，核风险安全。