事件描述

    　　公司发布 2022 年年报及 2023 年一季报：2022 年公司实现营业收入 712.86 亿元，同比增长13.70%；实现归母净利润 90.10 亿元，同比增长 9.66%；2023 年一季度实现营业收入 178.93亿元，同比增长 4.64%；实现归母净利润 30.23亿元，同比增长 4.79%事件评论

    　　电量修复拉动营收增长，三费高增限制业绩表现。2022年全年公司完成核电发电量1852.39亿干瓦时，比去年同期增长7.0%。新能源业务方面，在装机增长的拉动下，公司全年新能源累计完成发电量140.48亿千瓦时，较去年同期增长47.66%。电价方面，公司2022年综合电价为0.4226元/千瓦时，同比增长6.48%，主要得益于核电市场化交易电价的上浮。量价齐升拉动下，公司 2022年营业收入同比增长 13.70%。成本端，随着核电新机组投运及新能源装机规模增加，管理费用随之增加，公司进一步加大新厂址开发力度，计入管理费用的项目前期开发费用增加，公司2022年全年管理费用46.19亿元，同比增长44.17%。财务费用受汇兑损失同比增长影响，全年达81.45亿元，同比增长18.54%。在成本端费用更高增速影响下，公司2022年实现归母净利润90.10亿元，同比增长9.66%。拆分来看，即使在引战完成后股比由全资降低至70%，新能源主体中核汇能依然贡献归母净利润为12.80亿元，同比增长0.35%，核电等其他业务贡献归母净利润77.30亿元，同比增长11.36%，公司两大核心主业依然实现了优异的业绩表现。

    　　装机扩张拉动电量稳增，一季度实现稳健业绩表现。2023年一季度公司核电机组发电量同比增长 1.68%，电量增长主要得益于去年福清 6 号机组投产带来的装机提升，增速偏低主要在于一季度公司规划6次大修，与去年同期3次大修相比明显增加。此外，在福清6号投产带来的折旧等其他成本同比增长拉动下，公司核电主业业绩或存在一定压力。

    　　新能源方面，截至2023年一季度，公司新能源控股总装机达到1306.06万千瓦，同比增速达到47.19%。在装机扩张的拉动下，新能源发电量同比增长71.35%，公司电量增速优于装机增速，预计风光利用小时数同比增长。但是由于中核汇能于去年5月份完成增资引战工作，一季度股比仍为100%，因此归母净利润增速将低于电量增速，但预计仍能实现同比增长，整体来看，在新能源优异的业绩表现拉动下，公司一季度实现归母净利润30.23亿元，同比增长4.79%，值得关注的是，公司2023年规划17次大修，同比增加1次，其中一季度6次大修为全年最为集中的季节，随后季度根据规划大修次数不会再有增长，四季度大修预计还将同比减少2次，因此大修对于核电电量的影响将趋于平缓。此外，公司明确提出 2023年力争新增新能源装机 600万千瓦，与 2022年新增 366万千瓦新能源装机相比，公司新能源装机有望加速增长，从而对 2023年业绩形成支撑，而且在成本费用的偏高基数下，公司2023年全年或实现稳健的业绩表现。

    　　投资建议与估值：我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.56元、0.63元和0.70元，对应PE分别为12.14倍、10.81倍和9.74倍，维持公司“买入"评级。

    　　风险提示

    　　1、新建项目投产进度与效益不及预期风险；

    　　2、风况、光照资源不及预期风险。