事件概述：8 月30 日，公司发布2023 年半年度报告，报告期内实现营业收入362.98 亿元，同比增长4.99%（经重述）；归属于上市公司股东的净利润60.42 亿元，同比增长11.09%（经重述）；归属于上市公司股东的扣非净利润58.88 亿元，同比增长8.62%（经重述）。

    　　大修优化，电量稳步提升：1H23 公司完成机组大修11 次，同比增加3 次，但10 次常规大修平均工期较上年同期缩短3.35 天，受益于大修天数优化，核电完成发电量902.68 亿千瓦时，同比增长2.8%，其中，Q2 核电发电量451.84亿千瓦时，同比增长3.9%，环比增长0.2%。1H23 公司控股核电厂实现营收313.79 亿元，同比增长0.6%，度电营收同比下降1.1%；净利润合计92.95 亿元，同比下降0.1%，度电净利润同比下降1.8%。下半年公司计划完成6 次机组大修，同比减少2 次，下半年公司核电电量、营收有望稳步提升。

    　　降费增利，增厚业绩：1H23 公司管理费用同比减少3.64 亿元，其中Q2 单季度同比减少4.89 亿元；此外，1H23 利息费用同比减少2.01 亿元，但因汇兑损失比上年同期增加2.28 亿元，因而财务费用基本持平。1H23 公司其他收益14.78 亿元，同比增加5.22 亿元，主要是同期政府补助（主要为增值税返还）同比增加5.40 亿元。降费增利下，公司营业利润率提升1.0 个百分点至35.2%。

    　　资金“弹药”充足，风、光大踏步前进：1H23 公司风电、光伏分别完成发电量50.69、54.90 亿千瓦时，同比分别增长74.7%、51.8%；汇能实现营收46.11亿元，同比增长49.1%，实现净利润16.15 亿元，同比增加5.96 亿元，增幅58.5%。截至2023 年6 月底，年内已新增风电、光伏装机83.65、108.49 万千瓦；在建风、光装机147.5、649.11 万千瓦，我们预计全年新增装机有望达到8GW。凭借自身核电强劲的现金流与外部引战增资，汇能资金“弹药”充足，发展势头迅猛。

    　　投资建议：下半年大修同比减少，核电电量有望稳步提升；虽无增量机组，但通过降费增利，公司业绩仍稳步增长；充足资本金下，风光投产节奏有望加快。

    　　维持对公司盈利预测，预计23/24/25 年EPS 分别为0.57/0.59/0.61 元，对应8 月30 日收盘价PE 分别为12.4/12.0/11.7 倍。参考公司历史估值水平，给予公司2023 年15 倍PE，目标价8.55 元/股，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1）核安全事故；2）政策变化；3）电价调整；4）汇兑损失。