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    　　公司发布2023 半年报，报告期内公司实现营业总收入362.98 亿元，同比增长4.99%，归母净利润60.42 亿元，同比增长11.09%，其中Q2 实现营业收入184.04亿元，同比增长5.33%，环比增长2.85%，归母净利润30.19 亿元，同比增长18.20%，环比减少0.13%，公司业绩整体维持平稳增长。

    　　核电业务稳定增长，维持高水平运营质量

    　　2023H1 公司实现累计发电量1008.27 亿kWh，其中核电发电量902.68 亿kWh，同比增长2.77%，同期我国大陆55 台运行核电机组总发电量2118.84 亿kWh，公司占比42.6%。截至报告期末，公司控股在运机组25 台，在建及核准待开工机组13 台，装机容量分别达到23.75GW/15.14GW，预计在建项目将于2027 年前有序投运。2023 年7 月31 日，经国务院常务会议审议决定对6 台机组予以核准，其中徐大堡核电厂1、2 号机组运营方为中国核电，采用CAP1000 核电技术，单台机组容量为1291MW。报告期内，公司控股25 台运行核电机组WANO综合指数平均值97.87 分，其中19 台满分100 分，在同行业领域处于领先地位；完成大修11 次，其中10 次常规大修平均工期24.04 天，较去年同期缩短3.35 天，实现历史最优。

    　　新能源运营规模快速增长，贡献利润新增长点2021 年公司收购中核汇能，完善新能源发电业务布局，2023H1 公司新能源机组实现发电量105.59 亿kWh，同比增长62.01%，占公司发电量结构比例10.5%，同比提升3.6pct，实现上网电量103.81 亿kWh，同比增长61.92%。截至报告期末，公司控股新能源装机容量14.45GW，相对2022 年底新增1.92GW，在建项目7.97GW，合计22.42GW，其中风电6.52GW、光伏15.90GW。公司规划新2023年内新建新能源项目6GW，到“十四五”末总运行规模达到33GW，据此我们计算，2023-25 年公司新能源年均新增装机需达到约6.8GW，三年CAGR 为38%。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　公司作为国内核电龙头，在运机组现金流稳健支撑新能源项目持续开发，不断注入增长性。我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为816.3/887.2/981.3亿元， 对应增速分别为14.5%/8.7%/10.6% ， 归母净利润分别为101.9/113.8/127.6 亿元，对应增速分别为13.1%/11.6%/12.2%，EPS 分别为0.54/0.60/0.68 元/股，PE 分别为13/12/10 倍，鉴于公司业绩增长确定性较强，新能源装机增长迅速，并参照可比公司估值，我们给予公司24 年16 倍PE，目标价9.64元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：在建项目进度低于预期、新能源项目市场开拓低于预期、新投运机组大修停运时长超预期影响发电量。