业绩简评

    　　8 月30 日晚间公司披露23 年中报，1H23 实现营收362.97 亿元， 同比+4.99% ； 实现归母净利润60.42 亿元， 同比+11.09%。其中，2Q23 实现营收184.04 亿元，同比+5.33%；实现归母净利润30.19 亿元，同比+18.25%。

    　　经营分析

    　　核电运营稳健，电价体现韧性。1H23 公司总发电量1008 亿千瓦时，同比+5.8%。其中核电电量902 亿千瓦时，同比+2.8%。23 年为装机空窗期，公司通过优化换料大修工期（目前达历史最优），提升运营效率。从披露的核电子公司上半年营收313.98 亿元推算，1H23 核电平均上网电价约为0.42 元/KWh，与22 年基本持平，价格稳定。

    　　新能源贡献业绩增量，在建风/光近8GW。1H23 新能源发电106 亿千瓦时， 同比+62% （ 光伏/ 风电分别同比+51.8%/+74.7%），主因1H23 风/光资源改善，且22 年底投运项目陆续通过调试生产、进入正式运营。当前风/光合计装机14.5GW（其中1H23 新投运1.9GW），在建7.96GW（1H22 为2.6GW）。作为大型电力央企中少有的，依托单一平台——中核汇能发展新能源，预计有望充分发挥资金、土地等集团资源优势，看好绿电装机维持高增。

    　　长期来看，核电资产特性与水电资产类似，都具有高业绩稳定性与稳定的ROE，因此有望看齐水电予以估值提升空间（公司22 年派现32.1 亿元，对应22 年末股价的股息率为2.9%）。此外，8M23 公司徐大堡1 号、2 号机组获批，体现核电业务亦具备一定的成长性。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　预计公司2023~2025 年分别实现归母净利润

    　　106.2/113.8/128.8 亿元，EPS 分别为0.56/0.60/0.68 元，对应 PE 分别为13 倍、12 倍和10 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　绿电装机及电量不及规划预期、核电建设进度不及预期、电价不及预期风险等。