核心观点：

    　　核电表现稳健、新能源加速成长，23H1 业绩同比增长11.1%。公司发布23 年中报，23H1 实现营业收入363.0 亿元（同比+5.0%），归母净利润60.4 亿元（同比+11.1%），其中Q1/Q2 分别同比+4.8%/+18.2%。

    　　核电电量稳定、新能源项目投产带动收入提升，核电前期开发费用减少导致管理费用同比-3.64 亿元（同比-21.1%），带动净利润提升。23H1公司经营现金流净额219.4 亿元（同比+1.3%），资产负债率69.7%。

    　　核电机组投产，新能源装机扩张带动电量提升。根据公司经营公告，23H1 公司完成发电量1008 亿千瓦时（同比+6.9%）。22 年3 月公司福清6 商运（1.2GW），23 年上半年贡献增量，上半年核电完成11 次大修（上年为8 次），常规大修平均工期缩短3.35 天，下半年仍需大修6 次，23H1 公司核电发电量同比+2.8%；风光装机投产带动发电量同比+62.0%，延续高增长态势，子公司中核汇能净利润同比+58.7%。

    　　核电在建+核准15.14GW，新能源规划2025 年达30GW。截至23 年6 月末，公司在运/在建/核准核电装机分别23.75/10.13/2.42GW，将在2024-2029 年有序投产，同时根据公司公告，7 月末国常会核准公司徐大堡2 台机组，公司核准装机提升至5GW，核准加速后看好核电长期成长性；公司新能源在运、在建装机分别达到14.45、7.97GW，另控股独立储能电站0.30GW。根据公司投资者关系活动记录表，公司规划到2025 年新能源装机达30GW，22-25 年复合增速达33.8%。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为105.06/113.53/129.98 亿元，对应PE 为12.93/11.96/10.45 倍。核电核准常态化，公司中长期成长性打开，同时规划30GW 新能源装机打开第二成长曲线。参考业绩增速及同业公司估值，给予2023 年18 倍PE，对应10.03 元/股合理价值，维持“买入”评级。

    　　风险提示。政策风险；电价风险；机组稳定运行风险（技术风险）。