新能源装机规模提升带动营收及净利润增长。2023H1，公司实现营业收入362.98 亿元（+4.99%）；实现归母净利润60.42 亿元（+11.09%）。公司营业收入及归母净利润增长主要系新能源装机规模提高及发电量大幅增长所致。公司上半年核电发电量902.68 亿千瓦时，同比增加2.77%，上网电量844.79 亿千瓦时，同比增加1.70%；新能源发电量105.59 亿千瓦时，同比增加62.01%，其中风电50.69 亿千瓦时，光伏54.90 亿千瓦时；上网电量103.81 亿千瓦时，同比增加61.92%。

    　　核电机组核准加速，业绩增长确定性强。截至2023 年8 月，公司在控股在运核电机组共25 台，装机容量2375 万千瓦，控股在建及核准待开工机组13 台，装机容量1513.50 万千瓦。7 月31 日，国务院常务会议核准辽宁核电徐大堡1 号、2 号机组，采用国产化CAP1000 型三代核电技术，单台机组功率129 万千瓦，总投资423 亿元，计划2028-2029 年投产。目前公司在建机组中，福建漳州能源1 号机组有望于2024 年首先投产。

    　　新能源装机规模持续增长，贡献利润大幅增加。截至2023 年6 月，公司在运新能源装机容量1445.21 万千瓦，其中风电504.39 万千瓦，较2022年底增加83.65 万千瓦；光伏940.82 万千瓦，较2022 年底增加117.49万千瓦。另控股独立储能电站30.10 万千瓦；在建装机796.61 万千瓦，其中风电147.5 万千瓦，光伏649.11 万千瓦。公司新能源业绩主要由子公司中核汇能贡献，公司持股比例70%，上半年营业收入46.11 亿元，同比提高49.1%；净利润16.15 亿元，同比提高58.5%。

    　　风险提示：项目建设不及预期、电价下调、政策变化。

    　　投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。

    　　考虑新能源装机规模提高，发电量大幅增长等因素的综合影响，归母净利润分别为105.6/115.2/132.3 亿元（原为117/133/151 亿元），同比增速17.2/9.1/14.9% ； 每股收益0.56/0.61/0.70 元， 对应当前PE 分别为13/12/10x。给予2023 年17-18 倍PE，对应合理价值为9.52-10.08 元，较目前股价有32%-40%的溢价空间，维持“买入”评级。