事件：中国核电公告2023 年第三季度报告。2023 年前三季度，公司实现营收560.89 亿元，同比（调整后）+6.43%；实现归母净利润93.27亿元，同比（调整后）+16.10%；实现基本每股收益0.486 元/股，同比（调整后）+15.17%。其中，2023 年第三季度，公司实现营收197.91亿元，同比（调整后）+9.16%；实现归母净利润32.85 亿元，同比（调整后）+26.62%。结合公司经营数据，我们点评如下：

    　　新能源装机增长贡献发电增量，前三季度公司核电上网电量同比+2.68%。截至2023 年三季度末，公司控股在运核电装机2375 万千瓦，控股在运新能源装机1556.28 万千瓦。前三季度公司共实现发电量1561.64 亿千瓦时，同比+6.88%；实现上网电量1468.40 亿千瓦时，同比+7.24%。其中，核电前三季度实现发电量1394.63 亿千瓦时（同比+2.57%），实现上网电量1304.19 亿千瓦时（同比+2.68%）；新能源发电实现发电量167.01 亿千瓦时（同比+64.80%），实现上网电量164.21亿千瓦时（同比+65.67%）。受新能源装机增长贡献发电增量影响，公司营收及归母净利润水平得到提高。

    　　费用管控效果明显， 单Q3 管理费用/ 财务费用分别同比-32.25%/-27.37%。受益于良好的费用管控，2023 年第三季度公司管理费用为8.72 亿元，去年同期为12.88 亿元，同比-32.25%；财务费用为15.12 亿元，去年同期为20.82 亿元，同比-27.37%。2023 年前三季度，公司管理费用/财务费用分别同比-25.85%/-9.25%。出色费用管控进一步释放公司利润规模。

    　　前三季度经营性净现金流同比+1.29%，现金流表现稳健。2023 年前三季度，公司经营性净现金流343.41 亿元，同比+1.29%，主要因售电回款增加所致，经营性净现金流持续稳健。

    　　投资建议：维持“增持”评级。我们调整公司盈利预测，预测公司2023-2025 年分别实现营收757.00 亿/818.13 亿/871.49 亿元，分别同比+6.2%/+8.1%/+6.5%；分别实现归母净利润103.72 亿/117.61 亿/129.58亿元，分别同比+15.1%/+13.4%/+10.2%；分别对应2023 年10 月26日收盘价的PE 估值为13.3x/11.7x/10.6x。

    　　风险提示：政策风险，价格风险，项目建设进度不及预期风险，核安全风险。