事件概述：10 月26 日，公司发布2023 年三季度报告，前三季度实现营业收入560.89 亿元，同比增长6.4%（经重述）；归母净利润93.27 亿元，同比增长16.1%（经重述）；扣非归母净利润91.42 亿元，同比增长13.9%（经重述）。

    　　第三季度公司实现营业收入197.91 亿元（经重述），同比增长9.2%；归母净利润32.85 亿元，同比增长26.6%（经重述）；扣非归母净利润32.54 亿元，同比增长25.0%（经重述）。

    　　核电电量稳步提升，全年发电计划已完成3/4：2023 前三季度公司核电完成发电量、上网电量1394.63、1304.19 亿千瓦时，同比分别增长2.6%、2.7%；大修优化，Q3 单季度完成发电量、上网电量491.95、459.40 亿千瓦时，同比分别增长2.2%、4.5%，环比分别增长8.9%、8.7%，前三季度公司已经完成年度核电发电计划的76.0%，全年电量无忧。

    　　降费增厚业绩：Q3 公司管理费用同比减少4.15 亿元，此外，同期财务费用同比减少5.70 亿元，其中，利息费用同比减少2.27 亿。降费推动公司Q3 营业利润同比增加12.82 亿元，增速达到22.8%，超过营业收入增速13.7 个百分点，营业利润率提升3.9 个百分点至34.9%。

    　　“弹药”充足，汇能开启“买买买“：2023 前三季度公司风电、光伏分别新增装机91.45、211.76 万千瓦，其中，Q3 单季度分别完成新增装机8、103万千瓦。在装机规模快速扩张的拉动下，2023 前三季度公司风电、光伏分别完成发电量76.13、90.88 亿千瓦时，同比分别增长71.8%、59.4%；Q3 单季度分别完成发电量25.44、35.98 亿千瓦时，同比分别增长66.3%、72.5%。截至2023年9 月底，公司控股在建风光项目955.08 万千瓦（风电157.50 万千瓦，光伏797.58 万千瓦）；9 月27 日、10 月10 日，公司连续公告子公司汇能分别以5.51 亿元、779 万元收购10 万千瓦、3 万千瓦光伏资产，自建+收购模式推动公司新能源开发高歌猛进。

    　　投资建议：核电电量稳步提升，全年发电计划已完成3/4，全年电量无忧；虽无增量机组，但通过降费，公司业绩仍稳步增长；充足资本金下，自建+收购模式催化下，风光投产节奏有望加快。根据成本结构变化调整对公司盈利预测，预计23/24/25 年EPS 分别为0.55/0.57/0.61 元（前值0.57/0.59/0.61 元），对应10 月26 日收盘价PE 分别为13.2/12.8/12.0 倍。参考公司历史估值水平，给予公司2023 年15.0 倍PE，目标价8.25 元/股，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1）核安全事故；2）政策变化；3）电价调整；4）汇兑损失。