事件描述

    　　公司发布2024 年一季度发电量完成情况公告：截至2024 年3 月31 日，公司累计商运发电量510.90 亿千瓦时，同比增长2.80%，上网电量累计为481.77 亿千瓦时，同比增长3.02%。

    　　事件评论

    　　核电小修扰动电量表现，短期表现不改全年预期。2024 年一季度公司核电机组发电量436.74 亿千瓦时，同比下降3.13%；上网电量累计为408.88 亿千瓦时，同比下降3.17%，虽然电量有所回落，但发电经营符合年度生产计划安排。具体而言，公司核电发电量同比降低主要是秦山核电及福清核电电量回落影响，其中公司秦山核电发电量同比下降6.25%，主因为：机组大修多于去年同期，发电量较同期有所减少；福清核电发电量同比下降10.78%，主因系福清4 号机组开展小修，机组停运导致发电量同比有所下降。福清核电4 号机组已于近期完成小修，重新并网。除两省核电以外，公司其他省份核电电量均维持稳定增长，其中江苏核电发电量同比增长3.90%，主因系日常调峰需求较去年同期减少，发电量有所增加；三门核电发电量同比增长1.66%，主要原因为：去年同期开展一次小修，今年无小修影响发电量同比有所增长；海南核电发电量同比增长5.34%，主因系机组大修少于去年同期，发电量同比有所增长。整体来看，受机组检修影响，公司一季度核电发电量同比有所下降，我们继续强调，机组检修是全年正常经营安排，检修导致的基数问题会导致短期业绩扰动，但检修已经完全纳入全年经营规划。

    　　新能源增长继续高歌猛进，或缓解核电电量压力。截至2024 年一季度末，公司新能源控股在运装机容量2134.06 万千瓦，其中风电733.26 万千瓦、光伏1400.80 万千瓦，另控股独立储能电站67.9 万千瓦。新能源较2023 年年底新增装机282.47 万千瓦，仅一季度新增装机达2023 年全年新增装机的47%，新能源装机加速扩张。得益于此，公司一季度新能源发电量为74.16 亿千瓦时，较去年同期增长60.66%；上网电量72.89 亿千瓦时，较去年同期增长60.68%。其中：光伏发电量37.02 亿千瓦时，较去年同期增长58.10%，风力发电量37.14 亿千瓦时，较去年同期增长63.30%。公司新能源电量的高速增长缓解了核电因检修影响的电量下滑压力，公司发电量同比增长2.80%。在新能源优异表现的拉动下，公司一季度业绩预计仍将实现稳健表现。

    　　绿核项目储备雄厚，保障远期增长空间。截至2024 年3 月31 日，公司控股在建及核准待建核电机组 15 台，装机容量1756.5 万千瓦；即使一季度已有大量新能源机组投产，公司新能源控股在建项目仍有1426.26 万千瓦，雄厚资源储备保障远期增长空间。考虑到2024 年漳州核电有望建成投产，以及公司新能源业务的高速扩张，预计公司景气度仍将持续向上。

    　　投资建议：根据最新经营数据，我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.55 元、0.60元和0.67 元，对应PE 分别为17.46 倍、15.82 倍和14.35 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、新建项目投产进度与效益不及预期风险；

    　　2、风况、日照资源不及预期风险。