事件：公司发布2023 年年报及24 年一季报， 2023 年公司实现营业收入749.57亿元，与上年同期（调整后）相比，同比增加5.15%，实现归母净利润106.24亿元，与上年同期（调整后）相比，同比增加17.91%；扣非归母净利润103.96亿元，与上年同期（调整后）相比，同比增加15.06%。2024 年一季度公司实现营业收入179.88 亿元，与上年同期（调整后）相比，同比增加0.53%，实现归母净利润30.59 亿元，与上年同期（调整后）相比，同比增加1.18%，业绩稳步增长，符合预期。

    　　核电、新能源稳定发电，新能源发电量占比已超10%。根据公司公告，23 年公司发电量 2098.58 亿千瓦时，比去年同期增长 5.3%；其中，公司核电机组发电量为1864.77 亿千瓦时，比去年同期增长 0.67%，上网电量累计为 1744.58 亿千瓦时， 同比增长 0.72%； 新能源发电量 233.82 亿千瓦时， 同比增长66.44%，其中：光伏发电量 124.78 亿千瓦时，同比增长 66.14%，风力发电量109.03 亿千瓦时，同比增长 66.78%，主要系新能源装机较上年同期增加，导致发电量有所增加。公司 2023 年年度在运装机增长近 600 万千瓦，发电量占比已超 10%；公司新能源装机容量和上网电量同比增加支撑公司营业收入及业绩稳步增长。

    　　核电及新能源在建项目充足，26、27 年核电项目进入投产高峰期。根据公司公告，截至20234 年3 月31 日，公司核电控股在运机组共 25 台，装机容量 2375万千瓦，控股在建及核准待开工机组15 台，装机容量1756.5 万千瓦，核电装机容量合计 4131.5 万千瓦；新能源控股在运装机容量 2134.06 万千瓦（其中风电733.26 万千瓦、光伏 1400.8 万千瓦），控股在建装机容量 1426.26 万千瓦（其中风电 333.98 万千瓦，光伏 1092.28 万千瓦），另控股独立储能电站 67.9 万千瓦。公司核电及新能源在建及核准项目充足，24、25 年漳州1 号、2 号机组将计划分别投入商运，26、27 年分别计划有2 台、5 台机组投入商运。我们认为随着在建项目及核准项目不断投产，公司发电量将持续提升，为公司业绩增长提供充足动力。

    　　盘活新能源产业存量资产，解决中新能源发展资金需求。4 月26 日公司发布关于控股子公司中核汇能有限公司权益型并表类REITs 发行方案的公告，发行规模不超过人民币75 亿元，中核汇能及关联方合计认购 15%-20%的有限合伙份额实现并表管理，并担任后续项目运营保障机构，其中底层资产为中核汇能自持或下属子公司持有的光伏、风电新能源项目，初步确定为 24 家项目公司持有的风电，光伏资产。我们认为该举措有望盘活公司新能源产业存量资产及降低公司资产负债率。

    　　投资建议与估值：公司大力发展核能、非核清洁能源，业绩稳步增长，26、27年逐步进入核电项目投产高峰期。我们预计公司2024 年-2026 年收入分别为798.59 亿元、891.84 亿元、964.54 亿元，增速分别为6.5%、11.7%、8.2%，净利润分别为110.18 亿元、127.93 亿元、132.82 亿元，增速分别为3.7%、16.1%、3.8%，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示：项目推进不及预期；审批进度不及预期；电价下行的风险； 政策推进不及预期。