本报告导读：

    　　公司1Q24 业绩增长主要受益于费用改善；分红比例稳健，远期可持续成长空间打开。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评 级：考虑到公司下调2024年核电计划发电量，下调2024~2025 年EPS 至0.62/0.67 元（原值0.64/0.72 元），新增2026 年EPS0.73 元。参考可比公司估值，考虑到公司长期成长方向明确，给予2025 年16 倍PE 估值，上调目标价至10.72 元，维持“增持”评级。

    　　1Q24 业绩符合预期。公司1Q24 营收180 亿元，同比+0.5%；归母净利润30.6 亿元，同比+1.2%，业绩符合预期。

    　　1Q24 业绩增长主要受益于费用改善。公司1Q24 发电量551 亿千瓦时，同比+2.8%。其中核电发电量437 亿千瓦时，同比-3.1%；新能源发电量74.2 亿千瓦时，同比+60.7%，主要受益于装机增长（截至1Q24末，公司新能源装机21.3 GW，同比+64.3%）。公司1Q24 毛利率49.2%，同比-0.7 ppts；净利润56.5 亿元，同比+4.5%。我们推测1Q24业绩增长主要与费用改善有关：公司1Q24 研发费用率/财务费用率0.3%/9.4%，同比-1.0/-1.1 ppts。

    　　分红比例稳健，远期可持续成长空间打开。2023 年公司拟每股派息0.195 元，占归属于普通股股东的净利润的比率35.2%（上市以来每年分红比率均维持在35%以上）。截至1Q24 末，公司在建和核准待开工核电机组15 台、装机17.6 GW。根据公司在建项目进度，2024年起新一轮投产将至。考虑到核电利用小时数、电价均相对稳定，我们认为公司远期成长空间较为广阔。

    　　风险提示：核电投产进度低于预期，核电电价低于预期等。