事件：

    　　公司发布《2023 年年度报告》和《2024 年第一季度报告》，2023 年公司实现营业收入749.57 亿元，同比+5.15%，实现归母净利润106.24 亿元，同比+17.91%。2024Q1 公司实现营业收入179.88 亿元，同比+0.53%，实现归母净利润30.59 亿元，同比+1.18%，业绩符合预期。

    　　安全稳定提升上网电量，降本增效成果显著

    　　公司核电发展以安全为基，WANO 满分机组为18 台，综合指数平均值全球领先。全年完成17 次大修，其中16 次常规大修平均工期较2022 年优化3.4 天。受益核电发电安全稳定提升，新能源装机规模高增，共同提升公司上网电量。上网电量方面，2023 年核电发电量同比+0.72%，新能源发电量同比+66.32%。公司深入开展提质增效和降本增效活动，销售费率、财务费率分别降低0.1pct、1.1pct，成果显著。

    　　在建项目充沛，核电&新能源装机共具高成长性核电项目方面，截至2024Q1，公司控股核电23.75GW，控股在建项目12.63GW，控股核准待开工项目4.93GW，2023 年国常会核准10 台核电机组，公司核准台数为4 台，分别为徐大堡1/2 号和浙江金七门1/2 号。新能源项目方面，截至2023 年底，公司在运新能源装机规模同比+44.76%，在运项目中风电为5.95GW，光伏为12.56GW，在建项目中风电为2.76GW，光伏为6.97GW。核电&新能源项目储备充沛，共促公司高成长性。

    　　上调Capex 保障发展，分红稳定回报投资者

    　　公司发布《2024 年年度投资计划》，2024 年度投资计划总额为1215.5 亿元，同比+52%，上调Capex 保障公司核电、核能多用途、新能源等项目发展。公司发布《2023 年度利润分配方案》，每股派发现金红利0.195 元（含税），分红比例为35.2%，对应2023 年底股价股息率为2.59%，分红稳定回报投资者。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为808.9/884.5/959.3 亿元，同比增速分别为7.92%/9.34%/8.46%，归母净利润分别为110.2/122.3/135.2亿元，同比增速分别为3.74%/10.95%/10.59%，EPS 分别为0.58/0.65/0.72元/股，3 年CAGR 为8.37%。鉴于公司为核电龙头公司，装机规模持续提升，业绩稳定促分红稳定，参照可比公司估值，我们给予公司2024 年18倍 PE，目标价10.5元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：电价波动，新能源装机不及预期，核电装机进度不及预期