事件：公司4月 26日发布 2023年度报告和2024年一季报。2023年，公司实现营业收入749.57 亿元，同比增长5.15%；实现归母净利润 106.24亿，同比增长17.91%。2024Q1 实现营业收入179.88 亿元，同比增长0.53%；实现归母净利润30.59 亿元，同比增长1.18%。

    　　点评：

    　　上网电量再创新高，经济指标全面完成

    　　公司不断提升安全运行水平，确保核电、新能源机组安全稳定发电，2023年累计发电2098.58 亿千瓦时，同比增长5.30%，上网电量1974.49 亿千瓦时，同比增长5.57%，再创历史新高。2023 年公司锚定主责主业，各项主要经济指标再创新高，其中：营业收入749.57 亿元，同比增长5.15%；归母净利润106.24 亿元，同比增长17.91%；净资产收益率12.19%，同比增加0.84pct。2019-2023 年公司营业收入年均复合增速为12.94%，归母净利润年均复合增速为23.19%。

    　　期间费用率大幅下降，净利率水平持续提升

    　　期间费用方面，2023 年公司期间费用率为16.85%（同比-3.12pct）。其中，管理费用率为5.11%（同比-1.37pct），主要系本期计入管理费用的前期开发费用同比减少；财务费用率为9.74%（同比-1.68pct），主要系开展高息债务置换等资金精益管理导致利息费用同比减少，另受汇率波动影响，汇兑损失同比减少；销售费用率为0.15%（同比+0.04pct）；研发费用率为1.85%（同比-0.11pct）。

    　　盈利能力方面，2023 年公司毛利率为44.62%（同比-1.01pct）；净利率为25.90%（同比+3.00pct）。2024 年第一季度，公司毛利率为49.17%（同比-0.68pct）；净利率为31.38%（同比+1.18pct）。

    　　运行绩效保持世界一流，项目工程建设有序推进运行绩效方面，公司25 台核电运行机组保持安全稳定运行，其中WANO 综合指数满分机组18 台，综合指数平均分98.22；全年完成17 次大修，其中16 次常规大修平均工期23.75 天，在保证安全质量的前提下，较2022 年进一步优化3.4 天。项目工程建设方面，福清5/6 号、田湾3/4 号、田湾5/6 号机组共3个项目顺利通过竣工验收；三门4 号、徐大堡1 号机组共两个项目实现FCD；海南3/4 号、海南小堆、田湾7 号、徐大堡3 号、漳州2 号机组共六个项目实现穹顶成功吊装，从土建转入安装阶段；新能源项目95 个光伏项目、25 个风电项目、4 个储能项目等均按计划或提前实现并网；福清5/6 号机组获得国家优质工程金奖。公司徐大堡1/2 号和浙江金七门1/2 号四台机组核准，连续三年核能项目核准数量保持第一梯队。

    　　投资建议与盈利预测

    　　核电具备明确的绿色低碳属性，是实现“双碳”目标的现实选择。公司核电新项目开发稳健有序，2023 年项目核准数量保持第一梯队，正在开展前期准备工作的核电机组超过10 台。我们预计，公司2024-2026 年归母净利润分别为114.69、126.92 和136.77 亿元，当前股价对应PE 分别为15.21、13.75 和12.76 倍，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济波动风险、行业政策变动风险、电力营销风险、安全生产风险。