本报告导读：

    19 年业绩符合市场预期，不良指标环比持平前提下，认定口径大幅收紧是最大亮点。

    维持目标价5.02 元，维持增持评级。

    投资要点：

    投资建议：考虑历 史业绩低基数，上调20/21/22年净利润增速预测至3.95%（+195bp）/4.37%（新增）/4.74%（新增），对应EPS0.64（-0.01，因预测与披露值差异）/0.67/0.70 元，BVPS 6.03/6.46/6.92 元，现价对应20/21/22 年5.51/5.27/5.03 倍PE，0.58/0.54/0.51 倍 PB。维持目标价4.79 元，对应20 年0.79 倍PB，维持增持评级。

    最新数据：19A 营收同比+8.9%，环比-1.8pc；净利润同比+4.1%，环比持平。不良率1.37%，环比持平。拨备覆盖率183%，环比+0.5pc。

    盈利增速平稳。营收增速环比-1.8pc，净利润增速环比持平，其中○1拨备计提力度边际放缓贡献业绩，信用减值损失增速环比-7.2pc；○2负面因素：规模增速、非息增速放缓及成本边际抬升拖累业绩。

    息差略有上行。19A 净息差较19H1+1bp 至1.84%，边际上行源于资产收益率下行幅度小于负债成本率。其中：○1 资产收益率较19H1-4bp，主要由于贷款利率下降，对公贷款较19H1-3bp；○2 负债端成本率较19H1-5bp，主要由于存款成本率下降。

    认定大幅收紧。资产质量最大亮点在于认定口径大幅收紧，逾期90+偏离度较19H1-18pc 至56%。在认定收紧同时，资产质量整体稳定。

    不良率、拨备覆盖率、拨贷比环比均持平。

    风险提示：疫情冲击超出预期，信用风险全面爆发。